¿Por qué las posibles bifurcaciones no se toman en cuenta en el precio de los futuros de Bitcoin?

Las nuevas bifurcaciones de Bitcoin se convierten en un tema delicado después de que CME lanzara contratos futuros de Bitcoin. Su precio promedio no incluye nuevos "descendientes" ya que el CME aún no tiene una política de bifurcación.

Desde que fue creado por Satoshi Nakamoto hace nueve años, Bitcoin ha generado actitudes polarizadas. Los partidarios confían en que Bitcoin anuncia una nueva era en la civilización humana, mientras que los ejecutivos de las instituciones financieras establecidas lo califican como una burbuja y predicen que las criptomonedas "casi con certeza terminarán mal", como el multimillonario Berkshire El jefe de Hathaway Warren Buffett dijo el 10 de Enero.

¿Para que son los futuros?

Una de las razones por las que los ejecutivos financieros están perplejos es que el Bitcoin es un fenómeno minorista y no fue iniciado por los grandes centros financieros, sino que fue inventado por un misterioso programador que permitió la transición de los activos financieros de igual a igual pasando por alto las instituciones que monopolizaron esta funcionalidad por cientos de años literalmente. Los gobiernos generalmente regulan bastante estas instituciones para evitar el abuso de su estado y debido a esta regulación, existen obstáculos casi insuperables para mantener y comerciar Bitcoin y otras criptomonedas que ahora se comercializan con relativa libertad entre los inversores minoristas. En particular, los inversores institucionales a menudo no negocian los activos subyacentes, sino solo un derivado sobre este activo y delegan las liquidaciones a una autoridad central, como las cámaras de compensación, para liquidar esos derivados. Este tipo de comercio ocurre en el espacio de productos básicos donde contratos en un barril de petróleo son contratos de futuros (siendo el más corto por un mes). Estos contratos son, en esencia, los que determinan los precios del petróleo y, finalmente, el precio del gas que pagamos en la estación de servicio.

Para mitigar la situación y dar acceso a los inversores institucionales al activo de Bitcoin, el CME presentó el contrato de futuros de Bitcoin el 17 de Diciembre de 2017. Por supuesto, la introducción de los futuros de Bitcoin tenía otros objetivos. "Es un paso muy importante para la historia de Bitcoin ... Regularemos, haremos que Bitcoin no sea salvaje o más salvaje. Lo adaptaremos a un instrumento de comercio de tipo regular con reglas ", dijo Leo Melamed, presidente emérito del Grupo CME.

Sin embargo, los futuros permiten a los inversores institucionales reducir el Bitcoin de forma mucho más eficiente y, por lo tanto, crear una alternativa para los bajistas de Bitcoin al expresar su visión de futuro y usar Bitcoin. Además, los contratos de futuros contienen salvaguardas contra grandes oscilaciones diarias de precios.

BTC Regresa 10/13/2017-1/16/2018

Es un ejercicio interesante para comparar la volatilidad de Bitcoin antes y después de la introducción de los futuros. Fue de 37 por ciento anualizado dos meses antes del lanzamiento de futuros frente al 44 por ciento en el último mes del lanzamiento de futuros. Por lo tanto, la volatilidad de Bitcoin no ha cambiado significativamente a la baja durante este período.

Control y saldos

Por supuesto, todavía es poco tiempo desde que se lanzaron los futuros y será interesante observar si efectivamente controlará la volatilidad de Bitcoin como algunos ejecutivos financieros esperan y hará que Bitcoin sea más aceptable como un activo para los bancos y otros intermediarios financieros. Personalmente, estoy seguro de que las cámaras de compensación tienen la experiencia suficiente para manejar la volatilidad diaria de Bitcoin y poner suficientes controles y saldos de seguridad para evitar cualquier riesgo para la cámara de compensación en sí cuando manejan los problemas de estabilidad de Bitcoin. Parece que los bajistas de Bitcoin prevalecieron desde que se lanzaron los futuros.

Otra característica interesante de los futuros es que se liquidan en efectivo en lugar de entregar Bitcoins reales. Si bien es normal esperar que esto ocurra debido al esfuerzo de establecer billeteras de Bitcoin y cambiarlas físicamente, veremos muy pronto que esto crea algunos otros problemas que involucran otra característica de Bitcoin debido a su naturaleza de ser esencialmente un producto de software, los cuales son las bifurcaciones.

Considera por un momento un futuro en una acción pagando un dividendo o un bono. La cámara de compensación establece los futuros, incluyendo no solo su precio, sino también cualquier posible dividendo o interés que pague un bono. Lo similar ocurre con una división de acciones o un evento de fusión durante la negociación de un futuro activo. La cámara de compensación ajustará el precio del futuro para una fusión o una división y establecerá el reclamo en consecuencia.

Nuevos miembros de la familia

La bifurcación ocurre cuando se cambia el código de Bitcoin y cualquiera que poseyera Bitcoin en este punto particular en el tiempo agrega con otra criptomoneda que es su descendencia. Es similar a una situación familiar cuando nace un nuevo niño y se convierte en un miembro de la familia al instante.

Sin embargo, el precio promedio de Bitcoin no refleja estos nuevos miembros de la familia Bitcoin. Considera por ejemplo las dos grandes divisiones de Bitcoin en BCH (Bitcoin Cash) y BTG (Bitcoin Gold), los propietarios de Bitcoin terminaron siendo propietarios de estas nuevas monedas. Pero el índicador de Bitcoin no incorpora el precio de estas dos monedas en su acción de precio. Por lo tanto, las personas que comprarían futuros perderán estas posibles ganancias que los titulares de Bitcoin habrían ganado si la bifurcación se produjo cuando el contrato de futuros se comenzó a comerciar. Lo mismo ocurre con un proceso llamado airdrop (lanzamiento desde el aire), donde un nuevo cripto activo toma su bloque de genesis para ser un bloque determinado en la Blockchain de Bitcoin. En este caso, los titulares de Bitcoin poseen de inmediato esta nueva moneda que fue lanzada desde el aire a sus regazos.

Habrá numerosas bifurcaciones de Bitcoin en el futuro cercano. Algunas bifurcaciones y airdrops se producen durante el lanzamiento de futuros y, por lo tanto, deben tenerse en cuenta en el contrato de futuros. Ten en cuenta que no habría problemas como esos si los futuros de Bitcoin se establecieran físicamente. De hecho, uno simplemente compraría Bitcoin en el momento del inicio del contrato y los entregaría físicamente al comprador del contrato en el momento del inicio. Cualquier airdrop o bifurcación que ocurra durante el contrato de futuros se transferirá automáticamente al futuro comprador con el bitcoin físico.

¿Qué bifurcación es viable?

El CME es consciente del problema, pero parece que no tiene una política bien definida para manejar este problema. A saber, leemos en la página de preguntas frecuentes del CME:

"El CME está desarrollando una política de bifurcación dura para capturar las exposiciones al mercado de efectivo en respuesta a las bifurcaciones viables. La política puede implicar ajustes de efectivo para los titulares de posición o cotización de futuros relacionados que también se emiten a los titulares de posición".

No está claro en absoluto qué significa una bifurcación viable. Los titulares físicos de Bitcoin disfrutarán de estas bifurcaciones y será su decisión y no la de la cámara de compensación, ya sea que deseen reclamar estas monedas adicionales o no.

El fracaso de las cámaras de compensación para incorporar bifurcaciones puede conducir a conflictos fiduciarios una vez que los titulares de futuros de Bitcoin se den cuenta de que estas bifurcaciones potenciales no se contabilizan en las prácticas de liquidación de futuros (ya que crean una ventaja injusta para los futuros de Bitcoin y generarán oportunidades de arbitraje).

La situación de las bifurcaciones y los futuros puede conducir a desarrollos inesperados para los futuros comerciantes de Bitcoin. Estos problemas subrayan los rasgos únicos de Bitcoin como producto financiero y muestran los desafíos que enfrentan las instituciones reguladoras financieras en su cruzada para controlar y regular a Bitcoin.

Yaacov Kopeliovich

Profesor Asistente en Residencia Departamento de Finanzas de la Universidad de Connecticut

Su experiencia previa incluye puestos de jefe de investigación y analista cuantitativo senior en riesgo y administraciónde activos de corporaciones.

Renuncia de responsabilidad. Los puntos de vista e interpretaciones en este artículo son los del autor y no representan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph.