El brazo cripto de la firma de capital de riesgo, Andreessen Horowitz (a16z crypto), está advirtiendo a los cofundadores de startups que se mantengan alejados del mercado de Estados Unidos al realizar ventas de tokens.

“Las ventas públicas de acciones y tokens fuera de EE.UU. y las ventas privadas de acciones y tokens pueden realizarse de manera conforme sin estar sujetas a los requisitos de registro de las leyes de valores,” escribió Miles Jenning, abogado general de a16z crypto y jefe de descentralización. “Las ventas públicas en EE.UU. son un autogol, evítelas a toda costa”.

Jennings explicó que las ofertas iniciales de monedas (ICO, por sus siglas en inglés) a menudo cumplían todas las condiciones de la prueba de Howey de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de EE.UU. para determinar si un activo financiero debe ser clasificado como un valor/contrato de inversión. La prueba de Howey se define como “un contrato, esquema o transacción en la que hay una inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de ganancias basadas en los esfuerzos gerenciales o empresariales de otros”.

"Ninguna aplicación de la prueba de Howey es más fácil que con respecto a las transacciones primarias (es decir, las ventas de tokens a inversores por parte de los emisores)", escribió Jennings. “En muchas ICO, los emisores de tokens hicieron representaciones y promesas claras a los inversores de que iban a financiar sus operaciones con los ingresos de la venta de tokens y entregar un retorno futuro a los inversores". Además, advirtió: 

"Esos casos fueron transacciones de valores independientemente de si los instrumentos vendidos eran activos digitales o acciones. Caso cerrado".

Si el activo se considera un valor, los emisores enfrentan caminos largos, divulgaciones y requisitos financieros para el registro. A menudo se imponen estrictas sanciones por incumplimiento. 

En un caso trascendental el pasado julio, la jueza del Tribunal de Distrito de los Estados Unidos, Analisa Torres, dictaminó que la venta del token XRP de la empresa fintech Ripple en mercados secundarios, o exchanges digitales, dentro de EE.UU. no constituía ofertas de valores. Sin embargo, Torres también dictaminó que la venta de XRP de la empresa a inversores institucionales estadounidenses cumplía con la clasificación de valores de la prueba de Howey. Ripple está actualmente impugnando una multa de USD 2 mil millones impuesta por la SEC. Como resultado de los recientes aumentos en las medidas de ejecución, algunas empresas cripto han optado por evitar por completo el mercado de EE.UU.

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