Puntos clave:
El impulso del presidente Donald Trump a recortes agresivos de las tasas de interés podría desencadenar un aumento de la inflación, debilitar el dólar y desestabilizar los mercados de bonos a largo plazo.
Incluso sin recortes de tasas, es probable que la política comercial y la expansión fiscal eleven los precios.
Bitcoin se beneficiará de cualquier manera, ya sea como cobertura contra la inflación en un entorno de recortes rápidos, o como un valor de refugio lento a medida que la credibilidad macroeconómica de EE. UU. se erosiona silenciosamente.
La economía de EE. UU. puede estar creciendo en papel, pero el estrés subyacente es cada vez más difícil de ignorar, una tensión que ahora se centra en el simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal. El dólar estadounidense ha bajado más del 10% desde enero, la inflación PCE subyacente se mantiene en el 2,8% y el IPP de julio subió un 0,9%, triplicando las expectativas.
En este contexto, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, que se mantienen en 4,33%, parecen cada vez más inestables frente a una carga de deuda de 37 billones de dólares. La cuestión de los tipos de interés se ha trasladado al centro del debate económico nacional.
El presidente Donald Trump está presionando abiertamente al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para que recorte las tasas de interés hasta en 300 puntos básicos, bajándolas al 1,25-1,5%. Si la Fed cumple, la economía se inundará de dinero barato, los activos de riesgo se dispararán y la inflación se acelerará. Si la Fed se resiste, los efectos del aumento de los aranceles y el impacto fiscal de la recién aprobada "Big Beautiful Bill" de Trump aún podrían impulsar la inflación al alza.
En cualquier caso, EE. UU. parece abocado a una senda inflacionaria. La única diferencia es la velocidad y la intensidad del ajuste, y lo que ello significaría para el precio de Bitcoin.
¿Qué pasa si Trump fuerza a la Fed a recortar?
Si la Fed cediera a la presión política a partir de septiembre u octubre, las consecuencias probablemente se desarrollarían rápidamente.
La inflación PCE subyacente podría subir del actual 2,8% a más del 4% en 2026 (en contexto, los recortes de tasas y el estímulo post-COVID empujaron la PCE subyacente a un máximo del 5,3% en febrero de 2022). Un nuevo aumento de la inflación probablemente arrastraría aún más al dólar a la baja, posiblemente enviando el DXY por debajo de 90.
La flexibilización monetaria reduciría brevemente los rendimientos del Tesoro a alrededor del 4%, pero a medida que aumenten las expectativas de inflación y se retiren los compradores extranjeros, los rendimientos podrían dispararse más allá del 5,5%. Según el Financial Times, muchos estrategas advierten que tal pico podría romper por completo el mercado alcista.
Los rendimientos más altos tendrían consecuencias fiscales inmediatas. Los pagos de intereses sobre la deuda de EE. UU. podrían aumentar de alrededor de 1,4 billones de dólares a tanto como 2 billones de dólares (aproximadamente el 6% del PIB) para 2026, lo que desencadenaría una crisis del servicio de la deuda y ejercería una mayor presión sobre el dólar.
Más peligrosa aún es la posible politización de la Fed. Si Trump encuentra una manera de forzar la salida de Powell y nombrar a un presidente más complaciente, los mercados podrían perder la fe en la independencia de la política monetaria de EE. UU. Como escribió la columnista del FT Rana Foroohar:
“Hay una vasta cantidad de investigación que demuestra que cuando socavas el estado de derecho de la manera en que el presidente lo está haciendo con estas amenazas injustificadas a Powell, en última instancia, aumentas, no disminuyes, el costo de los préstamos y frenas la inversión en tu economía.”
Citó a Turquía como un caso de advertencia, donde una purga del banco central llevó al colapso del mercado y un 35% de inflación.
Si la Fed se mantiene firme
Mantener las tasas de política monetaria puede parecer la opción responsable, y ayudaría a preservar la credibilidad institucional de la Fed. Pero no librará a la economía de la inflación.
De hecho, dos fuerzas ya están empujando los precios al alza: los aranceles y la "Big Beautiful Bill".
Los efectos de los aranceles ya son visibles en los principales indicadores económicos. El PMI compuesto de EE. UU. de S&P Global subió a 54,6 en julio, el más alto desde diciembre, mientras que los precios de los insumos para los servicios saltaron de 59,7 a 61,4. Casi dos tercios de los fabricantes encuestados por S&P Global atribuyeron los costos más altos a los aranceles. Como dijo Chris Williamson, economista jefe de negocios de S&P Global:
“El aumento de los precios de venta de bienes y servicios en julio, que fue uno de los mayores vistos en los últimos tres años, sugiere que la inflación de precios al consumidor subirá aún más por encima del objetivo del 2% de la Fed.”
Los efectos de la "Big Beautiful Bill" aún no se han sentido, pero ya están surgiendo advertencias sobre su combinación de mayor gasto y recortes fiscales generalizados. A principios de julio, el FMI afirmó que el proyecto de ley “va en contra de la reducción de la deuda federal a medio plazo” y que sus medidas de aumento del déficit corren el riesgo de desestabilizar las finanzas públicas.
En este escenario, incluso sin recortes de tasas inmediatos, la inflación PCE subyacente podría subir hasta el 3,0-3,2%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años probablemente aumentarían más gradualmente, alcanzando el 4,7% para el próximo verano. Los costos del servicio de la deuda seguirían subiendo a un estimado de 1,6 billones de dólares, o el 4,5% del PIB, elevados pero aún no catastróficos. El DXY podría seguir desplomándose, con Morgan Stanley prediciendo que podría caer hasta los 91 puntos para mediados de 2026.
Incluso en este resultado más moderado, la Fed no sale ilesa. El debate sobre los aranceles está dividiendo a los responsables políticos. Por ejemplo, el gobernador Chris Waller, visto como un posible nuevo presidente de la Fed, apoya los recortes de tasas. Thierry Wizman, estratega de Macquarie, advirtió recientemente que tales divisiones dentro del FOMC podrían degenerar en bloques políticamente motivados, debilitando la determinación de la Fed para combatir la inflación y, eventualmente, pronunciando la curva de rendimiento.
El impacto de la macroeconomía en Bitcoin
En el primer escenario (recortes bruscos, alta inflación y un dólar en colapso) Bitcoin probablemente se dispararía inmediatamente junto con las acciones y el oro. Con tasas de interés reales negativas y la independencia de la Fed en cuestión, las criptomonedas podrían convertirse en una reserva de valor preferida.
En el segundo escenario, el repunte sería más lento. Bitcoin podría cotizar lateralmente hasta finales de 2025, hasta que las expectativas de inflación alcancen la realidad el próximo año. Sin embargo, a medida que el dólar continúe debilitándose y los déficits se acumulen, los activos no soberanos ganarán gradualmente atractivo. La propuesta de valor de Bitcoin se solidificaría no como una apuesta tecnológica, sino como una cobertura contra el riesgo sistémico.
Las expectativas de un recorte de tasas continúan aumentando, pero ya sea que la Fed cumpla en otoño o se mantenga firme, EE. UU. está en curso de colisión con la inflación. El agresivo estímulo fiscal y la política comercial de Trump aseguran que la presión al alza de los precios ya está integrada en el sistema. Ya sea que la Fed recorte las tasas pronto o no, el camino que se avecina puede ser difícil para el dólar y la deuda a largo plazo, y Bitcoin no solo acompaña el viaje, sino que puede ser el único vehículo construido para este camino.
Este artículo no contiene asesoramiento de inversión ni recomendaciones. Cada inversión y movimiento de trading implica riesgo, y los lectores deben realizar su propia investigación al tomar una decisión.