El instrumento del fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin (BTC) al contado debutó el 12 de enero. La primera sesión de negociación fue algo caótica, ya que los inversores no tenían idea de cuál era la entrada real, y los creadores de mercado enfrentaron problemas con los diferentes plazos de liquidación para cada instrumento. Aún así, el volumen de USD 4.66 mil millones en los ETF de Bitcoin al contado estableció un récord en la industria financiera tradicional, pero ¿es suficiente para justificar un repunte del precio de Bitcoin por encima de los USD 47,000?
Los retiros de GBTC de Grayscale compensan la mayor parte de los depósitos de la industria
Algunas críticas surgieron con respecto al GBTC de Grayscale, que anteriormente existía como un fideicomiso y tenía más de USD 27 mil millones en BTC bajo gestión. En los primeros tres días de negociación solo, este instrumento experimentó salidas netas de USD 1.17 mil millones. La mayor parte de ese movimiento ocurrió el 13 y 16 de enero, equilibrando el 86% de las entradas a otros ETF de bitcoin al contado en el período. En términos absolutos, esto se traduce en un mero ingreso neto agregado de USD 157 millones en 2 días.
La mayor parte de los USD 782 millones de flujo neto resaltados en los datos presentados originalmente por el analista senior de ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, ocurrieron en la primera sesión de negociación. Debido a sus diferentes tiempos de liquidación, las mesas de arbitraje no pudieron salir de sus posiciones en GBTC el 12 de enero. Por ejemplo, una posición corta (negativa) en futuros de Bitcoin del CME podría haberse utilizado para compensar la posición larga (positiva) en GBTC y beneficiarse del descuento que las acciones del fondo solían tener antes de la aprobación del ETF de Bitcoin al contado.
Los críticos tienen razón al inferir que la mayor parte de las entradas en los ETF de Bitcoin al contado se han emparejado con salidas de GBTC de Grayscale, pero incluso si se excluye el primer día de negociación, hay un total neto de USD 157 millones de entradas en los productos emitidos por BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark/21 Shares, Invesco y los demás ETF. La pregunta en la que los inversores deben pensar es si la salida de GBTC continuará y si la entrada neta agregada es sostenible a largo plazo.
Suponiendo que el mismo patrón continúe durante el próximo mes, es decir, que GBTC experimente una salida neta de USD 11.3 mil millones mientras que los contendientes restantes de ETF de Bitcoin al contado capturan una entrada neta de USD 13 mil millones, ¿cuál es el impacto esperado en el precio del crecimiento de USD 1.7 mil millones de los fondos listados de Bitcoin al contado en los EE. UU.? Desde una perspectiva comercial, el número parece bastante irrelevante, ya que esos ETF negociaron un total combinado de USD 1.9 mil millones solo el 16 de enero.
Existe una demanda incuestionable por los ETF de bitcoin al contado
Los traders tienden a confundir volúmenes y flujos, ya que, en todos los mercados financieros, compradores y vendedores se emparejan en todo momento. Sin embargo, es imposible saber si el vendedor simplemente está cerrando una posición adquirida anteriormente en el día o si el comprador está realizando la operación opuesta en los mercados de derivados o en diferentes exchanges para beneficiarse de oportunidades de arbitraje.
Una cosa es segura: dado que la tarifa de Grayscale GBTC es del 1.5%, mientras que otros contendientes ofrecen un 0.25% o menos, es probable que los inversores migren gradualmente sus tenencias. Entonces, independientemente de si toma 20 o 120 días para que este movimiento alcance alguna forma de meseta a medida que las tenencias de GBTC se estabilizan en cierto nivel, los inversores deberían centrarse en quién está comprando los restantes USD 157 millones en dos días.
I find it quite remarkable how the market keeps absorbing GBTC selling.
— Byzantine General (@ByzGeneral) January 17, 2024
Someone is buying.
El usuario de la red social X, 'Byzantine General', formuló esta misma pregunta el 17 de enero, insinuando que existe una demanda real en curso para los ETF de Bitcoin al contado. A los niveles de precios actuales, los mineros de Bitcoin reciben USD 76.1 millones en monedas recién emitidas cada 2 días, por lo que las recientes entradas netas en los ETF de al contado son ligeramente más del doble de ese valor. Además, sea cual sea el impacto de precio resultante, cambiará drásticamente después del halving de Bitcoin en abril.
Parece prematuro asumir que la compra marginal de ETF al contado continuará contrarrestando la salida neta de los fondos GBTC de Grayscale, y los datos podrían cambiar fácilmente a favor de la disminución de los activos totales bajo gestión para la industria, incluido el interés abierto de los futuros de Bitcoin de CME. Aun así, los alcistas de Bitcoin pueden celebrar que eventualmente las tenencias de GBTC se agotarán o se adaptarán, allanando el camino para un rally alcista por encima de los USD 47,000 a medida que los inversores se den cuenta del impacto del halving de Bitcoin en el lado de la oferta.
Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Toda inversión y operación comercial conlleva riesgos, por lo que los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar una decisión.