Los exchanges descentralizados (DEX), son plataformas en las que se realizan acciones de compra y venta de criptoactivos, la mayoría de exchanges también nos permiten intercambiar acciones, derivados, tokens no fungibles (NFT) o cualquier otro criptoactivo, estas plataformas no dependen de ningún intermediario y funcionan a través de contratos inteligentes. Es posible identificar dos tipos de DEX:

  • DEX basados en libro de órdenes: Un libro de órdenes es una lista de compra y venta de un activo a varios niveles de precio, los usuarios pueden establecer órdenes de compra y venta a sus precios límite elegidos o a precio de mercado. En este tipo de DEX, los activos para el comercio se mantienen en las billeteras de los usuarios, a diferencia de los exchanges centralizados (CEX) donde los activos se mantienen en la billetera de la exchange. Los libros de pedidos de DEX pueden estar dentro o fuera de la Blockchain de la plataforma, todos las órdenes quedan registradas en la misma, lo cual permite una mayor transparencia.
  • DEX basados ​​en pools de liquidez: Los pools de liquidez son reservas de tokens que se encuentran en los contratos inteligentes de los DEX y están disponibles para que los usuarios intercambien activos dentro del plataforma. La mayoría de los DEX basados ​​en pools de liquidez utilizan Automated Market Makers (AMM), una función matemática que predefine los precios de los activos algorítmicamente.

Creadores de mercado automatizados (Automated Market Makers, AMM)

Para los CEX, que tienen ofertas y pedidos solicitados en los libros de órdenes, los AMM no tienen libros para diferenciar las órdenes; en realidad se basan en pools de liquidez. Los pools de liquidez son esencialmente reservas que contienen dos o más tokens que residen en un contrato inteligente de DEX que están disponibles para que los usuarios negocien con ellos, se puede pensar en los pools de liquidez como grupos de pares de criptomonedas, por ejemplo, imaginemos un fondo de liquidez conformado por DAI y Ether (ETH), si se desea intercambiar ETH por DAI, se operará específicamente en el grupo de liquidez ETH/DAI agregando ETH y eliminando una cantidad de DAI determinada algorítmicamente del pool de liquidez. Los depositantes, conocidos como proveedores de liquidez (LP), siembran estos fondos a cambio de obtener un rendimiento por las comisiones de negociación cobradas a los usuarios que operan en el DEX. Cualquiera puede convertirse en un pool de liquidez (Liquidity Pool, LP) y comercializar automáticamente un par comercial depositando sus fondos en el contrato inteligente.

En los DEX basados ​​en pools de liquidez, las órdenes se ejecutan automáticamente a través de un contrato inteligente que calculará los precios comerciales de forma algorítmica. Por lo tanto, se puede considerar que los exchanges basados en libros de órdenes siguen el modelo “peer-to-peer”, mientras que los AMM siguen el modelo “peer-to-contract”.

Los AMM son funciones matemáticas que sirven para valorar los activos de forma algorítmica en función de los grupos de liquidez. Algunas de las fórmulas de AMM más populares son las siguientes:

Creador de constantes de mercado por productos

Esta fórmula se representa de la siguiente forma:

X*Y = K

donde X y Y son dos tokens diferentes, esta relación establece un rango de precios según las cantidades disponibles (liquidez) de cada token. Cuando la oferta de token X aumenta, la oferta de token Y debe disminuir, y viceversa, para mantener el producto K constante. Cuando se hace una gráfica, el resultado es una hipérbole donde la liquidez siempre está disponible, pero a precios cada vez más altos que se acercan al infinito en ambos extremos.

Creador de mercado de suma constante (CSMM)

Los CSMM siguen la fórmula:

X + Y = K

crean una línea recta cuando se trazan. Este modelo es defectuoso ya que no cuenta con liquidez infinita y presenta una oportunidad de arbitraje cuando el precio cotizado es diferente del precio de mercado del activo negociado en otro lugar. En otras palabras, lo que puede suceder en la práctica es que cuando un activo de reserva tiene múltiples precios de referencia relativos, los usuarios tienden a optar por utilizar el activo de reserva para el arbitraje.

 Creador de mercado de media constante

Este modelo permite pools de liquidez con más de dos tokens y diferentes ratios de distribución más allá de la distribución estándar 50/50. En este modelo, la media de cada reserva permanece constante. Para un pool liquidez con tres activos, la ecuación sería la siguiente:

En términos generales, Esto permite una exposición variable a diferentes activos en el grupo e intercambios entre cualquiera de los activos del pool.

Ejemplos de creadores de mercado automatizados

Uniswap

Se trata de un Exchange Descentralizado cifrado en la blockchain de Ethereum, permite el intercambio de tokens con la particularidad de dejar a sus usuarios la creación de una cartera propia, por lo que todos tienen la oportunidad de custodiar sus fondos sin necesidad de un tercero. Es uno de los primeros DEX basado en AMM que popularizó la fórmula de Constant Product Market Makers:

En mayo de 2020, Uniswap actualizó su contrato inteligente a Uniswap versión 2 con características adicionales. La nueva versión amplió los pares comerciales para admitir cualquier token ERC-20. El 5 de mayo de 2021 se lanzó la última versión Uniswap versión 3, esta versión introdujo muchas mejoras y facilidades a los usuarios, entre ellas la “Liquidez concentrada” con esto los LP pueden controlar los rangos de precios en los que les gustaría proporcionar liquidez. Por ejemplo, un LP para el pool de liquidez ETH/DAI puede optar por asignar el 30% de su capital al rango de precios de 2,000 a 3,000 dólares y el 70% restante al rango de precios de 1,500 a 1,700 dólares.

Sushiswap

SushiSwap fue lanzado el 28 de agosto de 2020 por un desarrollador seudónimo conocido como "Chef Nomi". SushiSwap introdujo su token SUSHI en un momento en que Uniswap aún no tenía su token UNI. Las altas recompensas en yield farming ofrecidas por SushiSwap llamaron la atención de muchas personas en la comunidad cripto, aunque también es importante destacar que el riesgo es un factor importante por las vulneraciones que han sufrido algunso de estos protocolos. SushiSwap ha crecido significativamente y ahora es el segundo DEX más grande detrás de Uniswap.

Desde su lanzamiento, SushiSwap se ha diferenciado por ofrecer una gama de productos más completa. Recientemente logro aliarse con Yearn Finance, un protocolo para yield farming. La diferencia clave entre Uniswap y Sushiswap radica en las tarifas, los pares comerciales disponibles y las cadenas de bloques compatibles. Actualmente, Uniswap sólo admite las conversiones entre tokens de la blockchain de Ethereum. Por el contrario, SushiSwap opera en nueve blockchains diferentes, a saber: Ethereum, Binance Smart Chain, Polygon, Fantom, Huobi Ecosystem, xDAI, Harmony, Avalanche y OKExChain.

​​​​​Balancer

Balancer es un DEX basado en AMM que además brinda un servicio de administración de cartera. A diferencia de Uniswap que admite sólo dos activos, Balancer admite pools de múltiples activos. Los creadores de pools también pueden establecer tarifas personalizadas que oscilan entre el 0.00001% y el 10%. Esta flexibilidad abre más posibilidades para agrupar creaciones. Como punto adicional, Balancer se nutre de la liquidez captada para realizar intercambios de monedas, y generar con ello ganancias que alimentan a los pools del protocolo (conocidas como Balancer Pools) y generar ganancias a sus proveedores.

Bancor

Bancor es una plataforma de conversión de criptomonedas que permite convertir rápidamente tokens Ethereum o EOS sin necesidad de un intermediario o cualquier otro tercero. Bancor no es un exchange descentralizado o DEX estrictamente hablando, porque su plataforma permite convertir un token a otro de una manera que no involucra a los compradores o vendedores. La mayoría de los AMM requieren que los LP proporcionen una proporción igual de cada activo que forma parte de un pool de liquidez. Esto genera inconvenientes para los LP que sólo pueden o quieren fondear con un activo. Bancor permite a los LP contribuir con un sólo activo y mantener una exposición del 100% en él.

Agregadores DEX

Los agregadores DEX o “DEX agregators” son un servicio DeFi basado en blockchain que permite a los traders de criptoactivos usar de manera fácil una gran variedad de herramientas financieras en una sola interfaz, esto permite una mejor liquidez y da la posibilidad a los usuarios acceder a diversos precios de diferentes pares de criptomonedas. Si se quiere realizar una compra en un Exchange Descentralizad existen diversas opciones con precios diferentes para todos los pares que se ofertan, manualmente es complicado analizar cada DEX hasta encontrar el mejor precio, el agregador encuentra el mejor precio posible en todas las plataformas disponibles para que se ejecute la orden.

Desde 2020 con la aparición del “Verano DeFi”, los agregadores DEX han ido ganando popularidad. Al mismo tiempo, el interés por las finanzas descentralizadas ha ido en aumento, los agregadores DEX permiten a los inversores tomar decisiones informadas sobre sus operaciones e intercambios de criptoactivos. A continuación, describiremos algunos de los agregadores DEX más importantes:

  • 1inch: 1inch fue el primer protocolo agregador de DEX, se creó como parte de un hackathon en 2019. Los participantes en la competencia necesitaban la información agregada de numerosos DEX, pero esto aún no estaba disponible como servicio. Entonces Sergej Kunz y Anton Bukov crearon, en un lapso de 18 horas durante el hackathon, la plataforma descentralizada. Desde su inicio en la red Ethereum, 1inch se ha expandido para admitir las redes Binance Smart Chain y Polygon, a partir de junio de 2021, 1inch afirma ofrecer a los usuarios acceso a más de 50 fuentes de liquidez en Ethereum, 20 en Binance Smart Chain y 8 en Polygon. El día de Navidad del 2020, 1inch lanzó su propia criptomoneda, 1INCH token. Es un "token de gobernanza", lo que significa que puede ser usado para votar sobre la forma en que se ejecuta la plataforma. La forma principal de ganar tokens 1INCH es proporcionando liquidez a la plataforma de liquidez de 1inch. A diferencia de otros agregadores DEX, 1inch tiene dos tokens nativos. Uno es un token de gas (CHI) y el otro es un token de gobernanza (1INCH). Los tokens de gas ayudan a que los contratos inteligentes eliminen almacenamiento innecesario durante el proceso de transacción y reduzcan las tarifas de gas. Puede pensar en CHI como un cupón de descuento que se puede canjear por transacciones más baratas, lo que permite a los usuarios ahorrar hasta un 42% de sus tarifas de gas.
  • Matcha:  Matcha es un agregador DEX creado por 0x Labs, organización con sede en San Francisco que se centra en la creación de nuevos mercados en el ecosistema 0x, y funciona con el protocolo de misma organización, 0x es un protocolo abierto que permite el intercambio de activos entre pares en la cadena de bloques Ethereum. Se trata de un exchange descentralizado basado en Ethereum que ofrece a los usuarios una plataforma comercial muy fácil de usar, una experiencia comercial fluida y que permite a los usuarios intercambiar tokens a los mejores precios agregando liquidez de varias redes de intercambio como 0x Mesh, Kyber, Uniswap, Curve y Oasis. Otras características notables incluyen órdenes de límite y el soporte reciente de Matcha en la red Binance Smart Chain y la red Polygon.
  • Paraswap: ParaSwap se desarrolló en septiembre de 2019 y utiliza su propio algoritmo de enrutamiento, Hopper. Ofrece una forma simple, rápida y segura de intercambiar tokens nativos de Ethereum al juntar la liquidez de muchos DEX en una interfaz fácil de usar, cuando se hace una transacción ParaSwap revisa todos los Exchanges que ofrecen el par solicitado para encontrar la mejor tarifa. El protocolo implementa varias soluciones para reducir el uso de gas en la plataforma, como la implementación del token de gas REDUX. Los costos de gas se tienen en cuenta al analizar las rutas de intercambio. ParaSwap tiene actualmente 48 fuentes de liquidez. Esto se complementa con grupos nativos (ParaSwapPools), que son suministrados por creadores de mercado privados. ParaSwap también se integró recientemente con la red Binance Smart Chain y la red Polygon.

Los agregadores DEX se han convertido en una parte esencial de la economía DEX. Si bien es difícil determinar qué agregador DEX ofrece el mayor valor, la siguiente tabla ofrece cierta claridad:

Al 31 de mayo de 2021

1inch

Matcha

ParaSwap

Fuentes de liquidez

80+

20+

48

Token

1INCH + CHI

No

No

Algoritmo de enrutamiento

Pathfinder

0x API

Hopper

Limit Orders

Si

Si

No

Tarifas de protocolo

Variable. En el momento de redactar este artículo, la tarifa fija es del 0,25% en todas las operaciones.

70,000 gwei (Precio de gas de la transacción)

Ninguno para los usuarios

Blockchains compatibles

Ethereum and Binance Smart Chain, and Polygon

Ethereum and Binance Smart Chain, and Polygon

Ethereum and Binance Smart Chain, and Polygon

Opciones de Staking

Si

Si

No

Fuente: How to DeFi, 2021

1inch tiene muchas ventajas al ser el primero en ser creado. El protocolo tiene la mayor cantidad de fuentes de liquidez, con más de 80, es también el único agregador DEX con sus propios tokens nativos, lo que le da una clara ventaja sobre otros protocolos y permite a los usuarios hacer staking con tokens 1INCH y ganar tarifas de protocolo.

Los DEX son el elemento vital de DeFi, sin embargo, para muchos usuarios avanzados (especialmente las ballenas), los agregadores DEX lo son aún más, ya que pueden ofrecer una mejor rentabilidad para transacciones grandes. Los agregadores DEX incluso han evolucionado hasta un punto en el que tienen sus propios pools de liquidez, lo que desdibuja aún más la línea entre los agregadores DEX y los DEX. Por lo tanto, nos beneficiamos de un conjunto más completo de productos innovadores que surgen de una mayor competencia e integración mutualista.

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