Ether (ETH) se disparó un 15% entre el 20 y el 27 de noviembre, coqueteando con el nivel de 3,500 dólares por primera vez en cuatro meses. Este repunte coincidió con un interés abierto récord en futuros de Ether, lo que generó preguntas entre los traders sobre si el alto apalancamiento señala un exceso de sentimiento alcista.
Interés abierto agregado de futuros de Ether, ETH. Fuente: CoinGlass
El interés abierto agregado en futuros de Ether aumentó un 23% en los 30 días previos al 27 de noviembre, alcanzando los 22,000 millones de dólares. Para contexto, tres meses antes, el 27 de agosto, el interés abierto en futuros de Bitcoin (BTC) era de 31,200 millones de dólares. Además, cuando Ether se negociaba por encima de los 4,000 dólares el 13 de mayo, el interés abierto en futuros de ETH era de 14,000 millones de dólares.
Binance, Bybit y OKX dominan este mercado, representando colectivamente el 60% de la demanda de futuros de ETH. Sin embargo, el Chicago Mercantile Exchange (CME) está aumentando constantemente su presencia. En particular, CME ahora posee 2,500 millones de dólares en interés abierto de futuros de ETH, lo que señala una mayor participación institucional, un desarrollo que a menudo se considera un signo de madurez del mercado.
Una alta demanda de apalancamiento, ya sea de inversores institucionales o minoristas, no indica necesariamente un sentimiento alcista. Los mercados de derivados se equilibran entre compradores y vendedores, y crean oportunidades para estrategias que capitalizan varios escenarios, incluidas caídas de precios.
Por ejemplo, la estrategia de "cash and carry" implica comprar Ether en el mercado spot (o de margen) mientras se vende simultáneamente la misma cantidad nominal en futuros de ETH. De manera similar, los traders pueden explotar diferencias de tasas vendiendo contratos con vencimientos más largos, como los que expiran en marzo de 2025, mientras compran contratos a corto plazo como los de diciembre de 2024. Estas estrategias no reflejan un sentimiento alcista, pero aumentan significativamente la demanda de apalancamiento en Ether.
Prima anualizada de futuros a 2 meses de Ether. Fuente: Laevitas.ch
La prima anualizada de futuros a dos meses de ETH superó el umbral neutral del 10% el 6 de noviembre y se ha mantenido en un robusto 17% durante la última semana. Esta tasa permite a los traders obtener un rendimiento fijo mientras cubren completamente su exposición a través de la estrategia "cash and carry". Sin embargo, es notable que algunos participantes del mercado están aceptando un costo del 17% para mantener posiciones largas apalancadas, lo que sugiere un grado moderado de sentimiento alcista.
Las liquidaciones de ETH podrían aumentar debido a los inversores minoristas
El mayor riesgo en un entorno altamente apalancado a menudo proviene de los traders minoristas, coloquialmente conocidos como "degens", que frecuentemente utilizan apalancamiento de hasta 20x. En tales casos, una caída estándar del 5% en el precio diario puede eliminar por completo el depósito de margen, provocando liquidaciones. Entre el 23 y el 26 de noviembre, se liquidaron forzosamente posiciones largas apalancadas en futuros de ETH por valor de 163 millones de dólares.
Para evaluar la salud de las posiciones minoristas de futuros de Ether, los contratos perpetuos son un indicador clave. A diferencia de los contratos mensuales, los perpetuos reflejan de cerca el precio spot de ETH. Emplean una tasa de financiación variable, que típicamente oscila entre el 0.5% y el 2.1% mensual, para equilibrar el apalancamiento entre largos y cortos.
Tasa de financiación de futuros perpetuos de ETH cada 8 horas. Fuente: Laevitas.ch
Actualmente, la tasa de financiación de futuros perpetuos de ETH se encuentra cerca del umbral neutral del 2.1% mensual. Aunque hubo un breve pico por encima del 4% el 25 de noviembre, no se mantuvo. Esto sugiere que la demanda minorista de largos apalancados sigue siendo moderada, incluso con un aumento semanal del 15% en el precio de ETH.
Estas dinámicas refuerzan el argumento de que el aumento en el interés abierto de Ether refleja estrategias institucionales, como cobertura o posicionamiento neutral, en lugar de un sentimiento puramente alcista.
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