La compañía de calificación crediticia Fitch Ratings ha señalado un alto grado de riesgo asociado con los valores respaldados por Bitcoin, una advertencia que podría complicar la expansión de productos de crédito vinculados a criptoactivos entre inversores institucionales.
En una evaluación del lunes, Fitch afirmó que los valores respaldados por Bitcoin, instrumentos financieros típicamente estructurados mediante la agrupación de Bitcoin (BTC) o activos vinculados a Bitcoin y la emisión de deuda contra esa garantía, conllevan “riesgos elevados” que “son consistentes con perfiles crediticios de grado especulativo”.
La agencia afirmó que tales características podrían situar a los productos en territorio de grado especulativo, una designación asociada con una menor calidad crediticia y una mayor probabilidad de pérdidas.
Como una de las tres principales compañías de calificación crediticia de EE. UU., las evaluaciones de Fitch desempeñan un papel influyente en cómo los bancos, gestores de activos y otras instituciones valoran los instrumentos financieros emergentes, particularmente aquellos vinculados a clases de activos volátiles.
Fitch señaló la volatilidad “inherente” del precio de Bitcoin, así como los riesgos de contraparte inherentes a estas estructuras.
La agencia también hizo referencia a la ola de quiebras de prestamistas de criptoactivos durante la recesión de 2022-2023, probablemente una referencia a BlockFi y Celsius, como ejemplos de advertencia de lo rápido que pueden desmoronarse los modelos respaldados por garantías durante períodos de estrés del mercado.
“La volatilidad del precio de Bitcoin es una consideración de riesgo principal”, afirmó Fitch, advirtiendo que las infracciones de los niveles de cobertura podrían erosionar rápidamente el valor de la garantía y materializar pérdidas.
Los niveles de cobertura se refieren a la relación entre la garantía de Bitcoin y el monto de la deuda emitida contra ella. Las fuertes caídas de precios pueden hacer que esa relación caiga por debajo de los umbrales requeridos, lo que desencadena llamadas de margen y liquidaciones forzadas.
La última evaluación sigue a una advertencia anterior de Fitch el mes pasado, cuando la agencia alertó a los bancos estadounidenses sobre los riesgos elevados vinculados a una exposición significativa a los activos digitales. En ese momento, Fitch citó posibles riesgos de reputación, liquidez y cumplimiento para los bancos que participan activamente en actividades relacionadas con criptoactivos.
El creciente papel de Bitcoin en el crédito corporativo y dónde Fitch traza la línea
Bitcoin se ha vuelto cada vez más central para los perfiles crediticios de las empresas públicas con grandes tenencias de activos digitales, particularmente aquellas que emiten pagarés convertibles o deuda garantizada.
Un ejemplo destacado es Strategy, liderada por Michael Saylor, que ha acumulado casi 688.000 Bitcoin.
La compañía ha financiado esta estrategia a través de repetidas captaciones de capital, incluyendo pagarés convertibles, deuda garantizada y emisiones de acciones, para expandir su exposición a Bitcoin. Como resultado, el balance y el perfil crediticio de Strategy ahora están correlacionados con los movimientos del precio de mercado de Bitcoin.
La advertencia de Fitch, sin embargo, parece centrarse más estrictamente en instrumentos de crédito y titulizados donde el reembolso depende directamente del valor de la garantía subyacente. La evaluación no hace referencia a los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado, que están estructurados como vehículos de inversión similares a acciones en lugar de productos de crédito.
De hecho, Fitch señaló que la adopción de ETF podría contribuir a “una base de tenedores más diversa”, un desarrollo que podría “potencialmente amortiguar” la volatilidad del precio de Bitcoin durante períodos de estrés del mercado.
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