El mundo de los criptoactivos realmente se ha tornado fascinante al observar una mayor amplitud y diversificación de los posibles usos que pueden tener. En la actualidad, me atrevo a decir que el criptomercado se ha convertido en una industria para realizar negocios y generar ganancias, y sólo bitcoin ha quedado como el fenómeno ideológico que podría lograr la democratización de las finanzas.

Pensar en el uso de tokens para su comercialización o negociación no tendría por qué ser un tema que se considere como sinónimo de fraude o robo, todo lo contrario, el uso de los criptoactivos tendría que agregar mucho más valor puesto que permitiría realizar actividades similares a las que se realizan en los mercados bursátiles, es decir, en las bolsas de valores de los países en donde se negocian diferentes instrumentos financieros. 

  1. Criptoactivos respaldados

Es común que encontremos proyectos que aseguran contar con un criptoactivo respaldado con X o Y activo, por ejemplo: inmuebles, oro, plata, minas, etcétera. En este tipo de esquema, una de las mayores promesas hacia quienes compran o deciden invertir, es que, adquirir un token con respaldo puede hacer que el inversionista gane rendimientos atractivos con el tiempo.

Dentro de la gama de criptoactivos existentes, tenemos diferentes usos, algunos de ellos sirven como una forma intercambiable dentro de una empresa (similar a las empresas que tienen tarjetas de puntos o bonificaciones), este uso permite realizar intercambios por bienes y servicios y se conocen como tokens de utilidad (o utility token). 

Otro tipo de criptoactivos que se utilizan en el mercado, son aquellos que se respaldan. Estos activos se conocen como Security Tokens o STO y se han entendido como un valor el cuál no requiere tener una utilidad, es decir, no necesariamente debe ser intercambiado por bienes o servicios; por el contrario, son criptoactivos que están respaldados con mercancías, por ejemplo, el oro o el petróleo. Otra forma de respaldo, son aquellos tokens que funcionan como la representación de los bienes de la empresa los cuáles proponemos como criptoactivos de capital, y funcionan de manera muy similar al proceso de compra y emisión de acciones que se realiza en el mercado de valores tradicional. 

  1. ¿Cómo tendría qué respaldarse un criptoactivo?

En primer lugar, es indispensable tener como primera premisa que los proyectos con tokens respaldados con algún activo, aunque no se intercambie para la adquisición de productos o servicios, deben otorgar beneficios a quienes los adquieren. En ese sentido, es de suma importancia establecer una categoría adecuada sobre los criptoactivos, por encima de su definición, puesto que de ello depende cómo será su tratamiento, principalmente legal y fiscal. 

La premisa anterior es consistente con el comunicado reciente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Red de Cumplimiento de Delitos Financieros (FinCEN) quienes informaron que la terminología de los criptoactivos no es trascendente y que las regulaciones se basarían en la naturaleza de las actividades relacionadas con dichos activos (CFTC, 2019). 

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Token de valor

Como se mencionó en párrafos anteriores, un token de valor se conceptualiza como aquél criptoactivo que está respaldando a algún producto (en los mercados el análogo es un commodity). Muchas empresas en la emisión de tokens, han evitado la clasificación como “valor”, puesto que eso los sujetaría a las leyes de valores. En caso de que se considere un token como un valor, los requerimientos que deberán tenerse en cuenta son los siguientes: 

  1. Certificado de la empresa que les permite vender o transferir oro físico a través de certificados digitales. 

  2. Cada certificado establece el respaldo en oro de 100%

  3. Debe existir una plataforma brindada por el proveedor que me permita conocer el precio justo del activo que respalda el token.

Por ejemplo, el caso más reciente es el de la refinería más grande de Australia Perth Mint, quienes lanzaron un token llamado Perth Mint Gold Token donde los usuarios pueden vender o recibir sus existencias mediante el intercambio de sus certificados GoldPass por diversos de productos de oro de la Fábrica de Moneda y Timbre, incluyendo las barras LBMA London Good Delivery (LGD).

Otro ejemplo es el de Pax Gold, emitió un token digital respaldado por metales preciosos otorgando una onza de oro el cual se encuentra en Londres. De hecho, el mes pasado, dicho token fue aprobado por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS, por sus siglas en inglés). 

En el caso de este tipo de tokens, lo más parecido son los fondos cotizados en bolsa (ETF’s). En este caso, los criterios para un token de valor podrían ser los siguientes: 

  • Que el token esté totalmente respaldado por el commodity.

  • Contar con un auditor externo que verifique las existencias de manera periódica. 

  • Contar con un inventario sobre las características del commodity, tales como: volumen, peso, número de serie, marca, etcétera.

En caso de que el token se asemeje a un valor, los criterios a evaluar deben ser similares a los que se emiten dentro de las Leyes del Mercado de Valores. 

Token de capital

Los tokens de valor en general retomarían los fundamentos de la empresa Howey Company de 1946 para considerarse como garantía, por ejemplo: 

  1. Que exista una inversión de dinero

  2. Hay exista una expectativa de ganancias.

  3. Que la inversión de dinero sea en una empresa productiva.

  4. Que los beneficios provengan de los esfuerzos de un promotor o un tercero.

A diferencia de los STO, el token de capital se idea como un instrumento que sólo tendrá valor a partir de los flujos de efectivo de la empresa y no de la mercancía que se negocia (las empresas pueden tener diferentes líneas comerciales). Un token de capital podría considerarse como aquél que representa una parte de la empresa y brinda beneficios a los inversionistas a partir de los rendimientos que obtengan.

A continuación, proponemos un token de capital el cuál podría ser utilizado en caso de que la empresa esté negociando un token respaldado únicamente con sus utilidades. Esto les permitiría a las empresas obtener una forma de financiarse a través de la emisión del token, de hecho, esta es una de las formas más competitivas de obtener recursos para las organizaciones a diferencia de buscar un crédito en el banco ya que podrían aumentar su capital sin necesidad de tener que endeudarse. 

 Aunque esto suena bastante similar a las ICO, en este caso la propuesta aquí planteada consiste en una estructura más robusta que permita garantizar la obtención de rendimiento y no sólo la emisión de un token a partir de una simple idea de negocio el cuál infiere un alto grado de incertidumbre. En ese sentido, algunas primeras ideas sobre cómo podría ser el token son: 

  1. Determinar si los recursos obtenidos van directamente a la organización.

  2. Si los recursos obtenidos van a los tenedores de tokens.

  3. Determinar si los recursos van a ambas figuras (inversionistas y empresa).

Los inversionistas que deseen adquirir un token de capital, tendrían que verificar con la empresa emisora de tokens al menos lo siguiente: 

  • El historial sobre sus operaciones.

  • Los rendimientos promedio de los últimos 3 años (la cuál debe ser positiva).

  • Qué porcentaje de representación tienen los tokens emitidos

  • Cuántos tokens serán emitidos y el valor que tendrán. 

  • Que exista claridad en la administración de tokens.

  • Cómo quedan los tokens registrados en el libro contable. 

  • Determinar si el token dará derecho a voto.

  • Conocer de manera específica en qué momento se realiza la repartición de dividendos.

  • Especificar si son títulos de renta variable (rendimientos inciertos).

  • Cuál será el procedimiento para la venta de dichos tokens.

  • Si existe opción a renovar o cómo se realizará la salida del inversionista. 

Los aspectos anteriores son ideas generales sobre algunos criterios mínimos que tendrían qué tomarse en cuenta al momento de emitir un token de capital. 

Consideraciones generales

  1. Tener conocimiento sobre el activo que respalda al token. Esta indicación es de vital trascendencia porque eso hará que nosotros podamos tener en cuenta si realmente puedo o no obtener rendimientos. Por ejemplo, si pensamos en un token respaldado con reservas de petróleo, tendríamos que conocer el comportamiento a detalle del mercado de petróleo puesto que de eso dependerá que el criptoactivo con el que cuento adquiera o no, mayor valor. Es probable que uno de los tokens respaldados que más riesgo tenga, sea el de empresas tecnológicas porque en general, existe una probabilidad de éxito muy baja cuando se trata de proyectos de innovación; no obstante, si alguna empresa de tecnología logra colocar su producto, puede incrementar las utilidades significativamente. 

 

  1. El riesgo. Todas las instituciones financieras deben contener un marco riguroso y cuantitativo sobre la gestión y administración de riesgo. En todos los productos que se negocian en el mercado, existe un factor de riesgo asociado. Por lo anterior, es indispensable considerar algunos riesgos asociados con la emisión de tokens de valor: 

  • La velocidad de la blockchain en que esté desarrollado el token, así como los cambios en la red o posibles efectos derivados de las bifurcaciones.

  • Las variaciones en las tarifas de transacción.

  • Las variables que afecta al activo.

  • Los riesgos de las exchanges o billeteras digitales (wallets) en donde se coloque el token.

La mayoría de los criterios mencionados se resumen en el análisis del riesgo de mercado; no obstante, también es importante contar con todos los mecanismos que permitan hacer análisis del conocimiento de los clientes o lo que se conoce como Know Your Customer (KYC por sus siglas en inglés) y serán aplicables en ambos casos, es decir, en tokens de valor o de capital.

 

  1. Solicitar asesoría legal. Cuando no se tenga un conocimiento amplio, es necesario acudir con un experto legal en materia de contratos de inversiones con la finalidad de que pueda vislumbrar y clarificar todas y cada una de las cláusulas y pueda prevenirnos ante posibles fraudes. Dentro de los criterios mínimos que deberían tenerse en cuenta al momento de realizar un contrato para la adquisición de un token respaldado, debería tenerse en cuenta lo siguiente: 

  • Especificar si el uso del token es para algún uso en específico o si se puede especular con ello. 

  • Si el activo digital y su Blockchain están completamente desarrollados y operativos.

  • Si se enfoca a un uso específico o si es objeto de especulación.

  • Si las perspectivas de apreciación para su valor son limitadas.

  • Si se factura como una moneda.

  • Si funciona como un medio para almacenar valor.

La asesoría financiera y legal es de gran importancia puesto que las condiciones no serán las mismas si un token es de capital o de valor. Vale la pena destacar que este tipo de token, ofrecen a los inversores la seguridad de un instrumento regulado, combinado con la agilidad y la velocidad de blockchain.

  1. Conocer el proceso de evaluación. Tener un conocimiento adecuación de la valuación resulta trascendente puesto que, de ello dependerá al final si obtenemos pérdidas o ganancias a partir del token. Este proceso es importante porque implica la cuantificación de los elementos que constituyen el patrimonio de una organización. Las valuaciones en el negocio de los criptoactivos, podrían brindar la siguiente información: 

  • Tener conocimiento sobre la situación del patrimonio.

  • Conocer las políticas de dividendos.

  • Estudiar la capacidad de deuda

  • Saber si se requeriría una restructuración de tokens

Por ejemplo, si nos referimos a un token de capital, entonces será necesario en tener conocimiento sobre el valor de la empresa en el momento en el que se adquiere el token y posteriormente el valor de la empresa toda vez que se desee intercambiar el token. Para la valuación, es necesario 

Conclusión

Emitir un criptoactivo respaldado (STO) es un instrumento novedoso en términos de la forma en cómo se hace, es decir, a través de un token proveniente de la tecnología contable distribuida (blockchain); no obstante, existe en el mercado múltiples instrumentos que ofrecen esas garantías, por ejemplo, los bonos o acciones. 

Si bien es cierto, contamos al día de hoy con un mayor entendimiento sobre el funcionamiento y los alcances que podrían tener los tokens. En ese sentido, es necesario que los criptomercados vayan encontrado mayores niveles de profesionalización de tal forma que se puedan erradicar prácticas desleales y funcionen de manera efectiva.