La agresiva estrategia de adquisición de Bitcoin (BTC) de MicroStrategy ha cautivado a los inversores, pero ¿es sostenible? Con planes para recaudar USD 42,000 millones en tres años, la empresa está tomando medidas audaces para financiar su juerga de compras de Bitcoin.
Para los inversores minoristas, la cuestión no es sólo si los movimientos de MicroStrategy están llevando a Bitcoin por encima de los USD 100,000, sino si este enfoque es estable o si está preparando el terreno para una burbuja.
Cómo financia MicroStrategy sus adquisiciones de Bitcoin
El "Plan 21/21" de MicroStrategy esboza un aumento masivo de capital, dividido a partes iguales entre ventas de acciones y títulos de renta fija. Recientemente, recaudó USD 4,600 millones mediante la venta de 13.6 millones de acciones, junto con una emisión de bonos convertibles por valor de USD 2,600 millones. Juntos, estos fondos bastaron para comprar 78,890 Bitcoin (USD 6,620 millones), lo que subraya el compromiso de la empresa con su estrategia.
Fundamentos de los bonos convertibles. Fuente: Corporate Finance Institute
Una innovación clave en su enfoque reside en los bonos convertibles al 0% de interés. Los inversores que compran estos bonos no reciben pagos regulares de intereses, sino que se benefician si las acciones de MicroStrategy suben y convierten los bonos en acciones a un precio superior. Esto permite a MicroStrategy adquirir Bitcoin con costos mínimos, confiando en el precio de sus acciones para proporcionar rendimientos a los tenedores de bonos.
La deuda de MicroStrategy suele verse como un vehículo para la inversión en Bitcoin más que para la financiación corporativa tradicional. El rendimiento cero o bajo refleja una base de inversores diferente que busca la exposición a Bitcoin con potencial de conversión en acciones, no los rendimientos tradicionales de los bonos.
Para los tenedores de bonos, la falta de pago de intereses se ve compensada por el potencial de beneficios sustanciales derivados de la revalorización de las acciones. Sin embargo, esta estrategia vincula tanto la rentabilidad de los tenedores de bonos como la estabilidad financiera de MicroStrategy al volátil mercado de Bitcoin.
¿Podría la caída del precio de Bitcoin condenar a MicroStrategy?
La jugada de MicroStrategy puede parecer audaz, pero no está exenta de riesgos. El periodo medio ponderado de amortización de la deuda de la empresa es de más de cinco años, lo que significa que sus obligaciones no se materializarán por completo hasta después de 2028. Este largo recorrido le da flexibilidad para capear las caídas del mercado.
Si el precio de Bitcoin se mantiene estable o sube, MicroStrategy puede seguir operando sin refinanciación urgente. Sin embargo, una caída brusca del Bitcoin podría exponer vulnerabilidades significativas. Con gran parte de su balance ligado a Bitcoin, MicroStrategy podría enfrentarse a problemas de liquidez, necesitando vender Bitcoin a precios desfavorables para cumplir con sus obligaciones de deuda.
Además, los tenedores de bonos que dependen de la conversión de acciones para obtener beneficios podrían quedarse sin ganancias si el precio de las acciones de MicroStrategy se desploma. MicroStrategy cotiza a casi 3.3 veces el valor de Bitcoin en sus libros debido a la confianza de los inversores especulativos en la futura apreciación de Bitcoin y la exposición apalancada de la empresa.
Prima del valor de los activos netos (NAV) de MicroStrategy. Fuente: MSTR-Tracker
Si la prima cae a 1.5 veces o menos, los accionistas podrían ver ganancias menores de las esperadas, y los tenedores de bonos convertibles podrían evitar la conversión en acciones si el rendimiento de las acciones es inferior al aumento del precio del Bitcoin. Esto podría poner a prueba las finanzas de MicroStrategy, ya que tendría que reembolsar a los tenedores de bonos en efectivo en lugar de en acciones.
Para poner en práctica una estrategia como la de MicroStrategy, una empresa necesita importantes recursos financieros, incluido un fuerte flujo de caja y liquidez. La empresa debe ser lo suficientemente grande como para reunir un capital significativo a través de ofertas de deuda o acciones sin poner en peligro su salud financiera. También necesita la capacidad de absorber la volatilidad de Bitcoin sin poner en peligro sus operaciones principales.
Aunque MicroStrategy ofrece una exposición apalancada a Bitcoin, amplifica la volatilidad inherente de la criptomoneda. Invertir directamente en Bitcoin podría proporcionar una exposición más sencilla con menos capas de riesgo.
Alternativamente, si los precios de Bitcoin suben, MicroStrategy podría recomprar sus bonos para evitar la dilución de los accionistas, un movimiento que apoyaría el precio de sus acciones y potencialmente proporcionaría mayores rendimientos.
Este artículo es para fines de información general y no pretende ser y no debe ser tomado como asesoramiento legal o de inversión. Los puntos de vista, reflexiones y opiniones expresados aquí son exclusivamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.