La reducción a la mitad de la recompensa en bloque de Bitcoin (BTC) ha sido largamente promocionada como un factor optimista para impulsar la tendencia del precio a corto plazo de Bitcoin en la primera mitad de 2020. Los datos históricos, sin embargo, muestran que el halving no coincide necesariamente con un aumento inmediato del precio de Bitcoin.

En la red de Bitcoin, los mineros crean bloques que registran las transacciones de Bitcoin para, esencialmente, verificar y confirmar los datos de pago utilizando la potencia de los ordenadores. A través de centros de minería a gran escala llenos de chips de minería ASIC y equipos sofisticados, los mineros utilizan una gran cantidad de electricidad y tienen altos costes de mantenimiento para extraer BTC. Los productores individuales o pequeños pueden extraer BTC a través de pools - es decir, un grupo de mineros que trabajan juntos aportando su potencia de cálculo para extraer bloques de Bitcoin.

Cada cuatro años, la recompensa de la extracción de Bitcoin se reduce a la mitad, reduciendo los ingresos de los mineros en un 50%. A menudo, los mineros se preparan para el halving ahorrando de seis a doce meses de dinero en efectivo como amortiguador para asegurar que incluso si el precio de Bitcoin cae después del halving, sus negocios pueden mantenerse.

¿Qué dicen los datos históricos?

El primer halving de la red de Bitcoin ocurrió el 28 de noviembre de 2012. En ese momento, sólo había un puñado de grandes exchanges de criptomonedas que facilitaban el comercio de Bitcoin, y todavía era relativamente difícil comprar Bitcoin. Por esa razón, muchos analistas argumentaron que los datos de mercado anteriores a 2016 - cuando había un número limitado de Exchanges- pueden no ser fiables.

Gráfico de 1 mes del par BTC/USDT. Fuente: TradingView

Después del primer halving en 2012, el precio de Bitcoin tardó unos 11 meses en entrar en un rally parabólico, asegurando un prolongado impulso alcista. En noviembre de 2012, el precio rondaba los 12 dólares en Bitstamp. En noviembre de 2013, Bitcoin había subido hasta 1.100 dólares, registrando un aumento del 7,562% en el precio.

El segundo halving de la red de Bitcoin ocurrió en julio de 2016. Tras una fuerte caída de precios desde los 1.100 dólares, el precio de Bitcoin se estabilizó en torno a los 600 dólares. El precio comenzó a ver un fuerte repunte en mayo de 2017, exactamente 11 meses después de que se produjera el halving, como en 2012. Así, los dos últimos halvings muestran que el precio de Bitcoin tiende a ver un rally vertical 10 u 11 meses después de que se produjera la reducción de la recompensa, pero no inmediatamente después.

¿Por qué el precio de Bitcoin se recupera muchos meses después del halving?

Los grandes mineros tienden a ahorrar un excedente de efectivo hasta 12 meses antes de la reducción a la mitad de la recompensa del bloque, ya que el riesgo de que el precio de Bitcoin baje después de un recorte de los ingresos de la minería siempre está presente. Pero, los pequeños mineros no tienen los medios financieros o los recursos para prepararse por adelantado para el halving.

Varios puntos de datos, incluyendo el 21-Day Miner's Rolling Inventory (Inventario de Mineros de 21 días en español) de Digital Assets Data, muestran que los mineros han estado vendiendo más Bitcoin de lo que extraen en las últimas semanas. Como insinúan los grandes inversores como Joe007, posiblemente la mayor ballena de Bitfinex, la posible venta de Bitcoin por parte de los mineros no ha sido valorada en el mercado.

Cuando los pequeños mineros continúan vendiendo su Bitcoin, se aplica una creciente presión de venta en el mercado de los exchanges de criptomonedas. Algunos mineros tienden a vender criptoactivos a través del mercado extrabursátil (OTC, por sus siglas en inglés); sin embargo, con el tiempo, los datos del mercado extrabursátil también se reflejan en el mercado propio de los exchanges de criptomonedas.

A mediados de marzo, Joe007 advirtió que los "mineros sobreapalancados" se verán increíblemente perjudicados cuando llegue el halving lo que podría traducirse en la capitulación de algunos mineros y, en última instancia, en la venta de Bitcoin tanto a través de los exchanges como de las plataformas OTC.

¿Por qué los inversores esperan que el precio de Bitcoin aumente después del halving?

La principal razón detrás de la expectativa generalizada de un incremento a corto plazo en el precio de Bitcoin después de la reducción a la mitad de la recompensa del bloque en mayo es que el precio de equilibrio de la minería de Bitcoin aumenta entre 12.000 y 15.000 dólares, como declaró el jefe de investigación de TradeBlock, John Todaro, a principios de 2020. Muchos inversores teorizaron que, dado que cuesta 12.000 dólares la extracción de Bitcoin, sería lógico que el precio de la BTC superara los 12.000 dólares después del halving.

Mientras que Bitcoin podría entrar en el rango de 12.000 a 15.000 dólares en el futuro, los grandes mineros preparan grandes reservas de efectivo precisamente como contramedida contra una posible caída del precio de Bitcoin después del halving.

La investigación de Todaro también encontró que nuevo equipo minero está siendo desarrollado constantemente por grandes compañías como Bitmain y Canaan, lo que también lo convierte en una variable para calcular el precio de equilibrio de la minería. Un equipo de minería eficiente, junto con electricidad y recursos más baratos, puede disminuir sustancialmente el precio de equilibrio de la minería, incluso después de que se produzca un halving, según la investigación de TradeBlock.

En el caso de los grandes mineros que disponen de la liquidez y los recursos necesarios para obtener rápidamente nuevo equipo de minería, la eventual disminución de la dificultad de minería mediante ajustes automáticos permite mantener sus negocios durante los primeros meses después de un halving.

¿Qué viene para Bitcoin?

Si la tendencia de los precios de Bitcoin sigue el desempeño histórico, como se ha visto en 2012 y 2016, entonces Bitcoin debería aumentar significativamente a mediados de 2021, 10 u 11 meses después del halving programado para mayo. Por lo tanto, existe una gran posibilidad de que el precio se mantenga muy por debajo del precio de equilibrio de la minería durante los próximos meses.

Sin embargo, no se ha demostrado que la teoría popular de que la tasa de hash de la red de Bitcoin podría reflejar la disminución de los ingresos por la minería -y, por lo tanto, conducir a una "espiral de la muerte" para rebajar gravemente la seguridad de la red de Bitcoin- sea exacta, según los datos históricos y la investigación en la Blockchain.

A pesar de que el halving se producirá dentro de un mes, la tasa de hash de la red de Bitcoin sólo ha bajado a los niveles de diciembre de 2019. Debido a que la tasa de hash de la red ha alcanzado consistentemente nuevos máximos históricos a lo largo de los dos últimos años, hay una baja probabilidad de que el halving tenga un impacto negativo notablemente grande en la tasa de hash.

Fuente: Blockchain.com

Un estudio realizado por BitMEX encontró una variedad de escenarios que podrían desarrollarse, tales como: "El halving tiene un impacto mucho mayor en el hashrate de la red, causando una disminución del 47%" o uno en el que "el halving sólo causó una caída del 12% en el hashrate de la red".

Esto significa que incluso si el precio de Bitcoin se mantiene por debajo del coste de minería de BTC y se mantiene así durante los próximos tres o cuatro meses, y dado que los grandes mineros tienden a prepararse con antelación y que la tasa de hash rara vez cae por un gran margen, es probable que la tasa de hash de la red de Bitcoin se mantenga estable hasta que el precio de Bitcoin empiece a reflejar el coste de la minería.

El halving puede sacudir a los mineros sobreapalancados y pequeños en el corto plazo, de la misma manera que una caída del precio de Bitcoin puede sacudir a los traders sobreapalancados, ya que no es probable que desencadene un pico inmediato en el precio de Bitcoin. Pero a medio y largo plazo, se espera que los fundamentos de la red de Bitcoin y el ecosistema minero se mantengan fuertes.

Tanto las adquisiciones menores como las mayores en el sector minero están en curso a pesar de la caída del mercado y el estancamiento en el mercado de las criptomonedas, como se ha visto en la adquisición de un centro minero de Bitcoin en Quebec (Canadá) por valor de 2,8 millones de dólares el 30 de marzo de 2020. Esto sugiere que los mineros esperan una caída a corto plazo en el sector minero mundial de la criptomoneda, pero una recuperación a largo plazo.

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