En 2018, el ejecutivo del Consejo de Administración del Banco Central Europeo (BCE) declaró a Bitcoin, "el engendro maligno de la crisis financiera", refiriéndose, por supuesto, a la catástrofe económica de los diez años anteriores.  Curiosamente, también nació de las cenizas de la crisis hipotecaria la adopción por parte del gobierno de los Estados Unidos y el uso incesante de la expansión cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés).

Sin embargo, según algunos, hay más de una conexión entre Bitcoin (BTC) y el uso del gobierno de QE que sólo sus orígenes.  Un reciente tweet del CEO de BitMEX, Arthur Hayes, destacó esta supuesta correlación:

"QE4eva (QE por siempre) está llegando.  Una vez que la Reserva Federal vuelva a tener religión, prepárense para los 20.000 dólares".

Asintiendo a la última decisión de la Reserva Federal de bombear la economía con miles de millones de dólares, Hayes sugiere descaradamente una relación entre un crecimiento en el precio de Bitcoin y un aumento en el QE.  Pero, ¿está esta idea completamente fuera de toda posibilidad?

Un rescate para los bancos

A principios de la semana pasada, los bancos de todo Estados Unidos se quedaron sin efectivo, ya que las tasas de interés en el mercado nocturno -una plataforma reservada para préstamos interbancarios- se dispararon hasta un 10%, lo que obligó a la Reserva Federal a actuar.  El martes, 53.000 millones de dólares se destinaron al sector financiero con el fin de sofocar las tasas de interés a corto plazo.  Conocida como una "operación de reposición de un día para otro", la Reserva Federal gastó 40.800 millones de dólares en bonos del Tesoro, 11.700 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas y otros 600 millones de dólares en bonos de agencias, todo ello en un intento de reducir los costos de los préstamos de la proverbial línea.

Esta línea fue trazada en julio, cuando la Reserva Federal estableció un nuevo rango objetivo para las tasas de interés del 2% al 2,5%.  El miércoles, y con los tipos de interés de los préstamos de un día para otro todavía por las nubes, este objetivo se redefinió a un rango del 1,75% al 2%, lo que resultó en otros 75.000 millones de dólares extraídos de las arcas de la Reserva Federal.

Sin embargo, no se detuvo ahí.  El jueves, con las tasas de interés citando un repunte de aproximadamente cinco veces el punto de referencia aceptable, la Reserva Federal publicó una declaración que preparó al mercado para 75.000 millones de dólares adicionales.  El viernes marcó otros 75.000 millones de dólares en inyecciones de capital. 

En total, 278.000 millones de dólares se canalizaron a los mercados.  Por último, la Reserva Federal anunció que las nuevas operaciones continuarían regularmente hasta mediados de octubre.  Anteriormente, las altas tasas de recompra disminuyeron tras la inyección de 278.000 millones de dólares.

U.S. repo rate vs. federal cash injections into the banking system

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, rechazó la mayoría de las operaciones de recompra, sugiriendo que, si bien eran esenciales para el buen funcionamiento del mercado, no tenían "implicaciones para la economía ni para la orientación de la política monetaria".

Estos acuerdos de recompra, o repos, suelen implicar el préstamo a un día de valores del Estado en el mercado abierto, y los distribuidores venden a los inversores con la expectativa de recomprar al día siguiente.  Si bien estos generalmente se llevan a cabo entre instituciones financieras, de vez en cuando, la Reserva Federal se involucra - celebrando acuerdos para regular el suministro monetario.  Esta última oleada de inversiones marca la primera vez en más de una década que la Reserva Federal interviene con un acuerdo de recompra, siendo la última vez que sucedió en la crisis financiera mundial de 2008.

El paradigma de Ricitos de Oro

Tal vez sea importante hacer una distinción entre los recientes acuerdos de recompra de la Reserva Federal y el QE.  En términos generales, aunque las operaciones de mercado abierto son un paso inevitable hacia la expansión cuantitativa, estas dos políticas difieren significativamente.  Para utilizar una explicación razonablemente sencilla, dentro de las operaciones de recompra, la Reserva Federal utiliza las reservas para comprar activos del gobierno, como las tesorerías, en el mercado de préstamos a un día para influir en los tipos de interés.  Cuando baja la QE, la Reserva Federal "imprime" dinero -o mejor dicho, lo genera electrónicamente- y lo utiliza para comprar valores con la intención y consecuencia directa de expandir la oferta monetaria.

La QE se utiliza normalmente como último recurso.  Para la Reserva Federal, este último recurso llega cuando falla en su mandato de mantener las tasas de interés en su punto dulce designado - por lo tanto, tenemos el principio de una economía de ricitos de oro.  Si las tasas de interés suben demasiado, llegando a los precios de la gente, puede ocurrir una recesión; demasiado baja, y existe el riesgo de un crecimiento económico excesivo, inflación y la subsiguiente devaluación de la moneda. 

En la actualidad, la presión del aumento de los tipos de interés de los préstamos está obligando a la Reserva Federal a acorralarse y reducir su objetivo de mantener el equilibrio.  Sin embargo, con cuatro días consecutivos de operaciones de recompra la semana pasada, y una nueva promesa de continuar comprando activos del gobierno, parece que la Expansión Cuantitativa podría ser lo siguiente en la agenda.

¿Puede la Expansión Cuantitativa actuar como un impulso para Bitcoin?

Si bien el objetivo de la QE es revitalizar la economía a través de tasas bajas, proporcionando un nuevo incentivo para pedir préstamos e invertir, también puede llevar a los inversores a diversificar más el riesgo en sus carteras, ya que buscan mantener el mismo rendimiento. En una entrevista con Cointelegraph, Alex Krüger, comerciante y economista de criptomonedas, explicó lo que este creciente deseo de riesgo puede suponer para Bitcoin:

"QE empujaría las tasas de interés más largas a la baja y, por lo tanto, empujaría a algunos inversores fuera de la curva de riesgo, es decir, buscando inversiones más arriesgadas para lograr los rendimientos deseados. Se puede teorizar que parte de ese dinero terminaría en Bitcoin, añadiendo presión al alza a los precios".

Además, esta noción de asunción excesiva de riesgos durante la Expansión Cuantitativa fue destacada en un informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), en el que se afirmaba que "una Expansión Cuantitativa monetaria prolongada también puede fomentar la asunción excesiva de riesgos financieros, en forma de un aumento de las asignaciones de cartera a los activos de mayor riesgo". Gracias a su estigma generalizado como activo de "riesgo", Bitcoin podría, en teoría, cosechar algunos de los beneficios que ofrece el aumento de la demanda de inversiones más peligrosas.

Un modesto suplemento de la teoría anterior se establece a partir del aumento de la oferta monetaria. En pocas palabras, cuanto más fiat se canaliza hacia el sistema financiero, más capital disponible hay para las inversiones. Mati Greenspan, analista de mercado de eToro, señaló esto mientras hablaba con Cointelgraph, sugiriendo que "Parte de ese dinero probablemente se canalizará hacia Bitcoin".

Entonces, ¿por qué Bitcoin? El protocolo naciente se conoce como la antítesis del sistema financiero. Nació literalmente para oponerse y subvertir la banca tradicional. Con tal opción a su disposición, y con la creciente preocupación de un colapso sistémico, no es inconcebible que la gente esté recurriendo a Bitcoin en busca de refugio de capital.

Además, una teoría algo más oscura se refiere a la relación entre la QE y la devaluación de la moneda. A medida que las tasas de interés disminuyen y la oferta monetaria aumenta, la moneda nacional se infla y pierde valor. Curiosamente, para algunos -especialmente durante una guerra comercial- una moneda más débil es un subproducto que se agradece a la Expansión Cuantitativa debido a que las exportaciones se vuelven más baratas y más competitivas a escala mundial. Para los creyentes de Bitcoin, es sólo otra señal del inminente colapso del sistema financiero.

Con la moneda de la reserva mundial de facto en sus últimas etapas, el supuesto papel de Bitcoin como cobertura macroeconómica se está convirtiendo en una realidad. Max Keiser es uno de los propagadores de esta teoría. En una conversación con Cointelgraph, Keiser sugirió que gran parte del valor de Bitcoin se basa en la denigración de la industria financiera:

"La monetización de la deuda está diseñada para mantener vivos a los bancos zombies. Bitcoin se introdujo en la batalla contra los bancos zombies y el QE, y el precio ha aumentado en respuesta al aumento de la confianza global en el fraude contable y el engaño de QE. La educación de calidad no tiene fin. No hay otro escenario que no sea el de todos los fiat en todas partes que se desploman a cero (como todos los fiat lo han hecho durante más de 300 años). Y el precio de Bitcoin no tiene precio máximo. 1 millón de dólares o más es virtualmente una certeza en este momento".

Bitcoin: ¿Una cobertura contra la incertidumbre económica?

Si se quiere ver una conexión genuina entre QE y el precio de Bitcoin, entonces es necesario definir claramente la situación de los activos de BTC. Aparentemente de acuerdo con Keiser, el economista y director ejecutivo de Global Macro Investor, Raoul Pal, ha sido especialmente vocal en este tema en los últimos tiempos.

En agosto, Pal produjo una serie de tweets, declarando una crisis monetaria mundial y abogando por la inversión en Bitcoin, ya que "comercia como una opción de compra de un nuevo sistema". Pal comunicó a Cointelegraph que, si bien Bitcoin puede no ser la mejor apuesta contra el riesgo macroeconómico, es probable que desempeñe un papel importante en caso de colapso financiero:

"Veo a BTC como una opción para el fin del juego del sistema monetario actual. No, no es una buena cobertura de macrocobertura del día a día. Sin embargo, se trata de una cobertura de riesgo macro sistémico. Eso es muy diferente. También juega un papel decente en la fuga de capitales en los mercados emergentes".

La veterana de Wall Street y presidenta de la Wyoming Blockchain Coalition, Caitlin Long, cree igualmente en la utilidad incipiente de Bitcoin como cobertura contra la inestabilidad económica. En un artículo reciente, Long criticó la fragilidad del sistema financiero, refiriéndose a los eventos de recompra de la semana pasada como "una versión moderna de una corrida bancaria". Sin embargo, Long mantiene que dio más confianza en Bitcoin:

"Bitcoin no es un sistema basado en la deuda que periódicamente experimenta inestabilidad bancaria. En este sentido, Bitcoin es una póliza de seguro contra la inestabilidad de los mercados financieros. Bitcoin no es el pagaré de nadie. No tiene un prestamista de último recurso porque no lo necesita".

Krüger parecía estar de acuerdo en que Bitcoin es sólo una cobertura contra el riesgo adicional de que los bancos centrales y/o los gobiernos pierdan el control. Sin embargo, Krüger añadió la advertencia de que la ejecución de la QE por parte de la Reserva Federal "no representaría perder el control".

Se trata de una distinción importante a la hora de sopesar cualquier correlación entre QE y la acción de los precios de Bitcoin. Sobre este punto, Krüger comentó que no había habido ningún precedente que mostrara tal relación, todavía:

"No hay evidencia de que BTC se haya beneficiado de rondas anteriores de QE. Sin embargo, cuanto más arraigado está el mercado tradicional de Bitcoin, mayor es el impacto que se puede esperar. El impacto de la mejora de la calidad debería ser significativo si para entonces BTC ya se está comportando desde un punto de vista macroeconómico como el oro digital, lo que aún no es el caso".

La afirmación de Krüger parece tener algún mérito. Durante la corta historia de Bitcoin, la Expansión Cuantitativa ha tenido muy poco impacto. Sin embargo, podría afirmarse que la determinación de los precios durante estos períodos todavía estaba en curso. Como señala Krüger, esta correlación podría reforzarse a medida que Bitcoin madure. El balance de la Reserva Federal tiende a aumentar junto con varias rondas de QE, como lo hizo entre 2008 y 2014, pero también parece compartir muy poca correlación con cualquier aumento en el precio de Bitcoin.

Fed’s balance sheet coinciding with various QE rounds

¿Qué tan probable es la Expansión Cuantitativa?

Si bien los acuerdos de repo en curso apuntan a algunas medidas adicionales para evitar la inflación, no es exactamente una prueba concreta de que la Expansión Cuantitativa se iniciará en una forma tradicional. Sin embargo, si la Reserva Federal continúa siguiendo la política monetaria global de otras economías en desaceleración, tal vez sea inevitable.

En septiembre de 2019, el Banco Central Europeo anunció un nuevo estallido de estímulo económico, reintroduciendo una fase agresiva de Expansión Cuantitativa por un valor de 20.000 millones de euros al mes, a partir de noviembre.

ECB rate cut: interest rates

El BCE también recortó los tipos de interés de -0,4% a -0,5%, a pesar de la angustia del presidente Donald Trump, cuyo carácter competitivo salió a relucir a toda velocidad. En una diatriba muy común que hace vía Twitter, lo recalcó.

"El Banco Central Europeo, actuando con rapidez, reduce los tipos de interés en 10 puntos básicos. Están intentando, y logrando, depreciar el euro frente al Dólar MUY fuerte, perjudicando las exportaciones de EE.UU..... Y en el FED esperan, y esperan, y esperan. A ellos les pagan por pedir dinero prestado, mientras nosotros pagamos intereses".

La presión de Trump sobre la Reserva Federal para que recorte los tipos de interés a lo negativo da un poco de credibilidad a la posibilidad de que los EE.UU. entren en su propia fase de Expansión Cuantitativa. En este punto, Greenspan permaneció imperturbable, sugiriendo que las operaciones de recompra en curso eran suficientes para sostener la economía por ahora:

"El BCE ha reavivado su programa de control de calidad. Por el momento, la Reserva Federal de los Estados Unidos se contenta con facilitar la política a través de la manipulación de las tasas de interés".

Asimismo, Krüger señaló que las tasas de interés de Estados Unidos aún tenían espacio para respirar antes de que el presidente de la Reserva Federal, Powell, considerara la implementación del QE:

"Powell ha dicho explícitamente que la Reserva Federal consideraría usar QE de nuevo si 'nos encontráramos en algún momento futuro de nuevo en el límite inferior efectivo - de nuevo, no es algo que estamos esperando''. Actualmente, los tipos están lejos del límite inferior efectivo (es decir, 0%)".

Sin embargo, Kruger incluyó la advertencia de que la QE podría ser adoptada "durante el segundo mandato de Trump". De hecho, con la guerra comercial en curso entre China y Estados Unidos, no es probable que Trump renuncie a ejercer su polémica voluntad sobre la Reserva Federal. En los últimos meses, una cuasi guerra de divisas ha amenazado con desarrollarse entre las dos naciones. En junio, la Reserva Federal impuso el primer recorte de tipos en la naciente historia de Bitcoin, con Powell aludiendo a la escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China. 

A principios de agosto, China combatió un nuevo lote de aranceles estadounidenses devaluando su propia moneda. Para contrarrestar este movimiento, Trump presionó a la Reserva Federal para que bajara las tasas de interés una vez más, a lo que finalmente accedió la semana pasada. Reflexionando sobre esto a Cointelgraph, Naeem Aslam, analista de mercado de la plataforma ThinkMarkets, sugirió que la Expansión Cuantitativa podría avanzar si la guerra comercial persiste:

"Creo que si la guerra comercial continúa, entonces a la Reserva Federal no le quedará otra opción que continuar en la senda de los recortes de tipos. Lo que más importa es el ritmo y la agresividad de la Reserva Federal a través de la cual recortan las tasas de interés".

Gracias a la posibilidad de una inminente guerra de divisas y la subsiguiente depresión económica que puede traer, una encuesta de Reuters revela que la probabilidad media de una recesión en Estados Unidos en los próximos dos años es del 45%. Con estimaciones tan altas de una recesión en aumento, parece casi indudable que la educación de calidad continuará y proliferará.

Reuters poll: U.S. recession probability

En cuanto a un consenso sobre la reacción potencial de Bitcoin a la expansión cuantitativa, quizás sea demasiado pronto para saberlo. Mientras que numerosas hipótesis como un colapso sistémico, una escalada entre China y los EE.UU., o incluso algo tan simple como un aumento del apetito por el riesgo podrían llevar a Bitcoin a un nivel más alto, no ha habido ningún precedente real para aludir a que lo hará.

Sin embargo, la predilección por usar Bitcoin como refugio seguro parece estar en aumento. Y si el sentimentalismo es algo a tener en cuenta, el mercado dicta al menos algún movimiento de Bitcoin tras las tensiones económicas del futuro.

Sigue leyendo: