En los últimos años, muchas entidades han presentado propuestas de fondos regulados de Bitcoin (BTC) negociados en bolsa, o ETF por sus siglas en inglés, en los Estados Unidos. Hasta ahora, la Comisión de Bolsa y Valores, o SEC, no ha aprobado ningún producto oficial de ETF de Bitcoin para el público general.

¿Qué es un ETF y por qué el retraso cuando se trata de Bitcoin?

A medida que las criptomonedas ganan más confianza en el ojo público, las entidades buscan oportunidades para llevar los activos digitales al mundo financiero tradicional como parte de un enfoque más formal y regulado. Como su primer gran paso hacia las criptomonedas, la Chicago Board Options Exchange, o CBOE, y la Chicago Mercantile Exchange, o CME, lanzaron en 2017 el comercio de futuros de Bitcoin respaldados por dinero en efectivo.

En un esfuerzo por ofrecer más productos relacionados con las criptomonedas, las principales entidades miran hacia los ETF como una opción potencial. Los ETFs son productos negociados en bolsas que siguen la acción del precio de un activo subyacente o una cesta de activos. Algunos ETFs están respaldados por dinero en efectivo, y algunos están respaldados por los propios activos físicos. Esencialmente, un ETF de criptomonedas permitiría a la gente comerciar productos cripto en las bolsas tradicionales.

Sin embargo, la situación se complica con los reguladores, ya que deben garantizar el almacenamiento seguro de los activos detrás de los ETF con respaldo físico. La validez y la manipulación de los activos también son un factor en la ecuación, ya que los reguladores no quieren que los activos ilegítimos y la manipulación del mercado controlen los precios en los que se basan estos ETF.

"Hay múltiples aspectos y factores para conseguir que un ETF sea aprobado para ser negociado en una bolsa de valores de EE.UU.", dijo el CEO de Kryptoin, Donnie Kim, a Cointelegraph. La compañía de gestión de activos Kryptoin presentó su propuesta de ETF de Bitcoin a la SEC en octubre de 2019. La empresa pretende que su Fondo ETF de Kryptoin Bitcoin cotice en el New York Stock Exchange Arca, o NYSE Arca.

"En este momento la comisión está escuchando y aprendiendo sobre esta nueva clase de activos y se encuentran en un patrón de retención, en parte para entender las consecuencias de los productos existentes en el mercado y en parte para buscar más orientación en el actual panorama político", dijo Kim.

Muchos han competido por la aprobación de la SEC

Desde 2018, la SEC ha recibido un conjunto de solicitudes para varios ETF relacionadas con las criptomonedas. Al menos nueve entidades diferentes han presentado propuestas de ETF de criptomonedas a la comisión, incluyendo Bitwise Asset Management, VanEck/SolidX y Direxion.

Varias propuestas han sufrido retrasos por parte de la comisión. La oferta de cambio de reglas del ETF VanEck/SolidX del CBOE se enfrentó a múltiples retrasos antes de que el intercambio retirara la solicitud en enero de 2019, sólo para volver a presentarla varios días después. El intercambio volvió a retirar la propuesta en septiembre del mismo año.

Otras compañías han visto sus solicitudes denegadas, como fue el caso del ETF de Bitwise, que se enfrentó a la denegación del órgano de gobierno en octubre de 2019. Más de un año antes, la SEC también denegó varios ETF de criptomonedas de Direxion, ProShares y Graniteshares.

Las solicitudes de ETFs siguen en juego

En el momento de sus comentarios a Cointelegraph, Kryptoin, Crescent Crypto y Wilshire Phoenix, todos tenían todavía propuestas de ETF de criptomonedas en juego, pendientes de las decisiones de la SEC. En el momento de la impresión, parece que los tres equipos siguen esperando las decisiones de la SEC.

"Nuestra declaración de registro está todavía en el proceso de revisión hasta el momento en que la comisión elija negociar su camino hacia una solución", dijo Kim el 23 de enero con respecto a la propuesta única de un ETF de Bitcoin de Kryptoin planteada con la SEC. "Hasta entonces simplemente estamos en la cola".

Crescent Crypto espera una respuesta a su formulario F-1 inicial presentado ante el organismo regulador de los Estados Unidos para su ETF de Bitcoin y Ethereum.

"Crescent colaboró con la USCF para presentar una declaración de registro (S-1) para un ETP de Bitcoin y Ether según la 33 Act llamado el USCF Crescent Crypto Index Fund (NYSE Arca: XBET)", detalló Matta el 27 de enero. "El registro permanece bajo revisión y estamos evaluando el mejor camino a seguir."

Wilshire Phoenix también sigue esperando en la comisión una decisión sobre el ETF de criptomonedas de la institución. "La SEC ha indicado que se tomará una decisión para el 26 de febrero de 2020", dijo Herrmann.

La regulación de un ETF de Bitcoin requiere un cambio de reglas para la cotización en bolsa

Uno de los obstáculos que enfrenta la aprobación de la SEC de un ETF de Bitcoin se encuentra dentro del marco regulatorio actual en torno a las bolsas.

En los últimos dos años, la SEC ha recibido múltiples propuestas de la CBOE en relación con un cambio de reglas que permitiría el comercio de un ETF de Bitcoin respaldado físicamente por VanEck/SolidX. VanEck, una compañía de gestión de inversiones, y SolidX, una empresa de software y servicios financieros, respaldaron conjuntamente el producto ahora abandonado.

En sus comentarios a Cointelegraph, Kim señaló que las bolsas estadounidenses son las que requieren la aprobación de la SEC para la cotización y el comercio de un ETF de Bitcoin. "Una vez que se da esta aprobación, (aunque no parece probable en este momento, ya que la comisión está muy callada sobre sus requisitos), el producto ETF entonces necesita ser analizado y discutido para proporcionar un mecanismo lo suficientemente adecuado para satisfacer a otra división de la comisión", explicó Kim.

Kim añadió:

"Si una división de la comisión no está dispuesta a entablar conversaciones o no está dispuesta a permitir el cambio de reglas a nivel de intercambio, no es efectivo impulsar ninguna aplicación hasta que surja tal claridad. Básicamente, la SEC es un dragón de 2-3 cabezas que necesita la cooperación de todas las cabezas".

La comisión sigue preocupada por la manipulación de los precios de Bitcoin

La manipulación de activos es otro aspecto que la SEC ve como un problema potencial, el presidente del órgano de gobierno, Jay Clayton, expresó en junio de 2019.

"La SEC ha hecho saber que su principal preocupación restante es la manipulación de los mercados de bitcoin", dijo el cofundador de Crescent Crypto Asset Management, Christopher Matta, a Cointelegraph.

Crescent Crypto presentó una solicitud a la SEC en mayo de 2019 para un ETF que incluye tanto a Bitcoin como a Ethereum. La compañía, en asociación con la firma de gestión de activos USCF, busca listar su USCF Crescent Crypto Index Fund (XBET) en el NYSE Arca.

"En su rechazo de otras ETP, la SEC ha destacado sistemáticamente su deseo de ver un mercado regulado de tamaño significativo que incluya acuerdos de reparto de vigilancia para supervisar las actividades de manipulación", añadió, refiriéndose a los productos comercializados en bolsa.

Matta señaló que el órgano rector considera que las criptomonedas carece de los ingredientes adecuados en las proporciones correctas. "En opinión de la SEC, los actuales exchanges de criptomonedas no satisfacen el requisito 'regulado', mientras que los mercados de futuros regulados no satisfacen actualmente el requisito 'significativo'", dijo.

Wilshire Phoenix dijo que no ha enfrentado ningún obstáculo

Hablando sólo de su propio ETF de criptomonedas, la alternativa de banca de inversión Wilshire Phoenix dijo que no ha tenido dificultades con su propuesta de ETF de activos digitales.

"No hemos visto ningún obstáculo en relación con nuestra aplicación", dijo el fundador de Wilshire Phoenix, Bill Herrmann, a Cointelegraph. "Seguimos teniendo discusiones reflexivas y significativas con la comisión", añadió.

Wilshire Phoenix presentó una propuesta para un ETF que combine Bitcoin y valores del Tesoro de los Estados Unidos, el 1 de julio de 2019. La firma, en colaboración con el NYSE Arca, actualizó entonces la presentación en octubre de 2019, tomando a Coinbase como custodio del producto. Wilshire Phoenix tiene como objetivo que su U.S. Bitcoin y Treasury Investment Trust coticen en el NYSE Arca.

Wilshire Phoenix actualmente espera la decisión de la SEC sobre su ETF de criptomonedas, que está programado para el miércoles. Dado el gran número de retrasos y negaciones que la SEC ha dado en los últimos días, las probabilidades indican que la aprobación de la comisión no es probable todavía.

A medida que el espacio de las criptomonedas siga madurando, la SEC probablemente aprobará nuevos productos basados en activos digitales. Por el momento, sin embargo, la comisión está hasta el cuello en aplicaciones e información.

Por si esto no fuera suficiente para mantener ocupada a la SEC, a finales de 2019, la comisión también anunció un esfuerzo para investigar un nuevo formato para la antigua regla del inversor acreditado de EE.UU., que históricamente ha impedido a muchos participantes de EE.UU. realizar diversas actividades.

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