Tres formas de equivocarse con respecto a los cripto-tokens

Hace poco, di una charla a un puñado de entusiastas inversores acerca de criptos en Indore, en el centro de la India. Un caballero, que estaba particularmente bien informado, se levantó para hacer algunos comentarios. "Mira, siento que la mayoría de los otros criptos allí fuera no tienen ningún valor. En última instancia, todo se reducirá a Bitcoin y tal vez a Ethereum. En muchos sentidos, lo que está sucediendo ahora es como la fiebre Dot Com. Las valoraciones están en todas partes. Entonces, lo que busco es qué puedes hacer con el token: ¿cumple con algún valor real como Fliecoin y StorJ?".

Este señor cubrió mucho terreno rápidamente, por lo que debemos analizar sus comentarios cuidadosamente. Para empezar, suena como si hablara de tokens en términos similares al dinero fiduciario: la mayoría de las monedas nacionales son inútiles para el intercambio internacional, solo unas pocas son almacenes confiables de valor: el dólar estadounidense, el euro y tal vez la libra o el dólar de Singapur. Pero luego pivota de inmediato y habla de tokens como una forma de acción, aunque espumosa e insustancial, que se estrelló tras la burbuja de Dot Com. Finalmente, habla de dos ejemplos de tokens de utilidad que se pagan cuando los usuarios comparten su poder de cómputo o su espacio de almacenamiento con una red. Los tokens en efecto son una unidad de transacción particular para una plataforma, producto o servicio dado y pueden considerarse como un proxy para ellos. ¡Esta es una gran cantidad de metáforas para ser mezcladas en un breve intercambio!

Este año se ha centrado mucho en los activos criptográficos, ya que se han lanzado más de 900 monedas o tokens alternativos y se han acumulado unos $75 mil millones en capitalización. Vitalik Buterin ahora dice que no imaginaba que tanta gente intentaría construir nuevas monedas usando el protocolo ERC 20 que se convirtió en parte de la plataforma Ethereum que él diseñó. Pero debido a que se convirtió en algo tan simple y directo para tantas personas diseñar y lanzar un nuevo token que funcionaría inmediatamente en la Blockchain Ethereum, se produjo una especie de explosión cámbrica de monedas alternativas. Existe mucha confusión e incertidumbre sobre cómo pensar sobre los criptotokens, cuál es su estado de regulación y si sirven para algo.

Como vemos en los comentarios hechos por el caballero en Indore, los tokens tienen propiedades o dimensiones relacionadas con la moneda, las acciones y los productos. Miremos estos distintos aspectos en orden.

1. Como moneda

Por supuesto, Bitcoin es el paradigma mismo y siempre se ha llamado a sí mismo una moneda. Y a pesar de que Ethereum se describe a sí misma como una 'computadora mundial' con mucha más sofisticación y utilidades en relación con Bitcoin, también es ampliamente aceptada, ampliamente comercializada y ha disfrutado de un valor continuamente creciente en relación con el dinero fiduciario. En los últimos años ha habido una profusión de tokens alternativos que afirman que de hecho son monedas: Monero, Zcash, Dash, Litecoin. Y habría muchos más en el futuro.

Lo que vale la pena señalar aquí es que si los nuevos tokens afirman su intención de comportarse como monedas o no, el hecho de que son ampliamente aceptados, ampliamente intercambiados y valorados fácilmente los convierte en dinero. Por lo tanto, no puede haber una distinción formal entre las criptomonedas y alguna otra clase de tokens que no se comporten de esta manera.

Pero, ¿de qué manera los tokens criptográficos no son como las monedas fiduciarias que ya hemos conocido? Hay una cuestión extraña: a pesar de la adopción generalizada de Bitcoin y Ethereum, ninguna es aún una unidad de cuenta preferida. Eso permanece en el dinero fiduciario, específicamente en el dólar estadounidense. Este es un sentido en el que las llamadas criptomonedas pueden comportarse más bien como un instrumento financiero cuyo valor puede variar a lo largo del tiempo o una moneda nacional secundaria valorada frente al dólar. Debemos tener en cuenta que, si bien Bitcoin y Ethereum han funcionado muy bien durante el último año, desde una perspectiva centrada en Ether, Bitcoin se ha vuelto mucho más barato que antes. Una vez que comencemos a ver las cosas de esta manera, estaremos mejor preparados para creer que al menos algunos tokens son monedas.

2. Como la promesa de un nuevo producto-negocio

Si Bitcoin y sus primeros pares se ofrecieron principalmente como una forma de moneda digital, las nuevas aplicaciones descentralizadas y las organizaciones que las crearon comenzaron a crear los llamados tokens de utilidad y a venderlos antes de que se construyera su producto y sistema. Los protocolos de ERC 20 en Ethereum templaban este proceso y hacían que sea rápido, barato y fácil para cualquiera salir y acuñar un nuevo conjunto de tokens y luego recaudar dinero por ellos.

Una vez que un token de utilidad emite su ICO, también, el token puede ser ampliamente retenido e intercambiado por otros tokens. De esta forma, un token es similar a una campaña de Kickstarter, que puede recaudar dinero de los primeros usuarios antes de que se haya fabricado la innovadora nueva cartera, el ciclo eléctrico o la multiherramienta.

O incluso podría compararlo con el depósito de mil dólares que tantos entusiastas atribuyeron al modelo 3 de Tesla hace varios trimestres: Elon tomó su dinero temprano y ahora lo está utilizando para construir su nuevo auto. Sin embargo, como se discutió anteriormente, usted tiene el derecho de salir y vender ese recibo de depósito a otra persona de manera rápida y fácil debido a la mayor fungibilidad del token.

Adam Ludwin ha argumentado recientemente que los tokens deben ser vistos como una nueva clase de activos que permite aplicaciones descentralizadas y, a su vez, que las aplicaciones descentralizadas tienen su utilidad central en la resistencia a la censura. Si bien Ludwin está, esencialmente, en lo correcto al señalar que los tokens hasta ahora han servido para financiar aplicaciones descentralizadas y que este podría ser un uso clásico y original, ahora también se pueden usar en muchas más aplicaciones innovadoras y derivadas. Debemos, por lo tanto, suavizar los puntos de vista de Ludwin en dos frentes: la descentralización como un valor absoluto y el tipo de valor desbloqueado por la descentralización. Una vista superficial del horizonte token existente nos revela tokens altamente centralizados como Ripple, que son administrados por corporaciones privadas. Por lo tanto, la centralización y la descentralización no son estados binarios absolutos, sino más bien tipos ideales en extremos polares, mientras que la mayoría de las aplicaciones existentes en Blockchain caen en algún lugar en el medio. En segundo lugar, hay muchas razones para que aparezcan las aplicaciones descentralizadas que pueden no tener que ver con la resistencia a la censura sino con la redistribución de la confianza dentro de las redes existentes. Por ejemplo, de la energía, el contenido y las cadenas de suministro agrícola, todos los cuales pueden ser fácilmente tokenizados.

Richard Kastelein me mencionó recientemente la exitosa ICO de EMovieVenture, un club de futuros de películas. Se trata de un proyecto de futuros de entradas de cine orientado a la retroalimentación colectiva, semidescentralizado, sin una aplicación descentralizada real o muchos desarrolladores de software que las incentiven. Independientemente de lo que se piense de este caso en particular, su éxito sugiere que no existe un modelo comercial o sector vertical inmune a la tokenización. La tokenización ahora ha saltado al tiburón: es una forma de comportamiento social y financiero que Blockchain permitió originalmente para aplicaciones cripto-tecnológicas, pero ahora está en el extranjero como un medio de negociación de futuros para nuevas empresas.

Incluso si, desde el punto de vista de invertir racionalmente en ecosistemas de token viables y creíbles, como StorJ y Filecoin, debería ser más atractivo para los inversores. Por supuesto, habrá muchos más y diversos tipos de ideas de negocios de productos, incluidos los vinculados a las celebridades, el entretenimiento y el estilo de vida. Si se produce un token de Beyoncé en un futuro cercano, no recomendaría que te retengas de su ICO solo porque no está creando una aplicación verdaderamente descentralizada.

3. Como valores o activos valorizados

De acuerdo con una decisión reciente de la Comisión de Valores y Cambios de los Estados Unidos, la compra de cripto-tokens puede considerarse valores si se ajustan a la prueba de Howey:

  1. Hay una inversión de dinero
  2. Hay una expectativa de ganancias de la inversión
  3. La inversión de dinero está en una empresa común
  4. Cualquier ganancia proviene de los esfuerzos de un promotor o un tercero

Esto ha llevado a una ronda de extorsión global, ya que los promotores de cripto-tokens se han inclinado hacia atrás para afirmar solemnemente que sus tokens de ninguna manera representan valores de acuerdo con esta definición. A pesar de tal anatema para el concepto mismo de valor, debemos confesar que todos los tokens tienen una dimensión de valor, ya sea que se ajusten a la prueba Howey anterior o no. Piense en una plataforma como Ethereum: es un vehículo de inversión en cientos de tokens ERC 20 que son todo el esfuerzo de terceros. Muchos compradores tienen una clara expectativa de ganancia. Es una empresa común, aunque distribuida.

Cada vez se están diseñando y emitiendo más y más formas complejas de tokens, que incluyen, por ejemplo, tokens respaldados por activos, como lo está emitiendo ahora Smartlands. Los nuevos diseños de tokens más complejos pueden parecerse a los planes de renta fija, obligaciones, fondos de fondos e incluso instrumentos de cuasi deuda. A pesar de los gobernantes actuales, las personas querrán hacer cosas con tokens que chocarán repetidamente con las regulaciones existentes, que probablemente tendrán que actualizarse para seguir prácticas contemporáneas y emergentes.

Una forma diferente de considerar los tokens como acciones es desde la perspectiva de las personas que emiten el token: las organizaciones o grupos de personas pueden optar por emitir los tokens y cobrar el dinero fiduciario, como lo harían con las acciones. La emisión de tokens tiene efectos de capitalización similares a las acciones para aquellos que la emiten. Y en caso de que no haya una compañía asociada con el token, solo habrá un token para unir los intereses de las diferentes personas asociadas con el proyecto dado. Aquí, el token se asemeja a una forma de equidad, en términos de dar proporcionalidad e interés conjunto a personas que, de otro modo, no estarían conectadas entre sí. Los tokens que están expresamente vinculados a la valoración y el rendimiento de otros tokens son claramente valores y no tendrán otra opción que someterse a la regulación de valores existente.

La metáfora es la cosa

Benjamin Lee Whorf describió el uso de "piedra caliza hilada" para aislar las plantas de destilación a leña. Los gerentes de las fábricas se sorprendieron al ver que el material se incendiaba después de algunas semanas de uso a través de un complejo proceso químico que producía humos inflamables de acetona y que causaba múltiples incendios en las fábricas. El diagnóstico de Whorf fue que los planificadores de fábricas no podían calcular que este material era inflamable por su nombre y su tacto, que era como una piedra, y que el sentido común informado por las ideologías lingüísticas dictadas normalmente no arderá. Los términos que usa, por lo tanto, tienen consecuencias para los pensamientos que se le ocurren.

Si ve cripto-tokens principalmente como monedas, le interesará su capitalización, su circulación y su adopción. También puede llegar a creer que habrá un solo ganador que tomará todo y surgirá como el estándar de referencia para todas las demás monedas. Este punto de vista podría conducir fácilmente al maximalismo de Bitcoin o al chovinismo del Ether, y también puede ser incorrecto.

Si ve los tokens como sucesores del modelo de acciones de la corporación, podría imaginarse que se abrirán muchas flores. Sin embargo, las leyes de poder harán que algunos tokens sean mucho más exitosos que el promedio y que muchos tokens eventualmente no valdrán nada en ninguna denominación, cripto o fiduciario.

Si considera los tokens como una especie de licencia de producto o como un medio para pagar por futuros bienes o servicios, puede preguntarse de qué se trata todo este alboroto. Porque las ventas anticipadas y los puntos de lealtad no son novedosos ni perturban profundamente las modalidades existentes de financiación de riesgo.

Desde cada punto de vista, verá principalmente un aspecto del token a expensas de los demás. La verdad más difícil es que un criptotoken es todo esto en diferentes grados dependiendo del diseño específico y la aplicación de cada token en particular. Debemos resistir nuestro reflejo de pensar y hablar utilizando las categorías del pasado, pero más bien apreciar la forma en que estas tres dimensionalidades se combinan para crear el poder irruptivo de esta nueva cosa.

Tokens de un tipo

Entonces, si los tokens no son exactamente monedas o recibos de depósito o acciones, ¿cuáles son sus atributos positivos? ¿Qué nos permiten exactamente y por qué son útiles, si no siempre valiosos?

1. Fungibilidad de alta resolución

Una vez que se lista en un intercambio, un token se puede cambiar por otro token a un tipo de cambio disponible públicamente con poca fricción transaccional. No se puede hacer esto con los ESOP, con acciones de asesoría o con cualquier otro tipo de documento corporativo, pagarés u otros instrumentos existentes asociados con la construcción de un nuevo negocio. Esto tiene muchos beneficios para los fundadores, asesores y usuarios iniciales, pero también pueden tener grandes inconvenientes que se harán obvios cuando las ICO recientemente levantados como Tezos se enfrenten a la luz del escrutinio público temprano y sin el beneficio del allanamiento de trastienda de las firmas de Capitales de Riesgo.

Todo esto significa que, a diferencia de las acciones, los tokens son fungibles y eso también en fracciones de minutos o grados de resolución. Esta alta resolución es en realidad un atributo beneficioso por derecho propio. Tenga en cuenta el hecho de que muchos asesores en la etapa inicial no trabajarán con una empresa nueva con una acción inferior al dos por ciento. Simplemente no vale la pena porque el tiempo y el esfuerzo involucrados en hacer un seguimiento de sus muchas inversiones no les permitirá considerar, por ejemplo, el 0,5 por ciento de lo que parece estar en camino de convertirse en un negocio de $10 millones.

Pero considere el caso ficticio de una recaudación de una ICO de cinco millones de dólares de 'Coineum', donde el millón de monedas acuñadas valdrá $10 millones. Imagine que le ofrecieron 50,000 Coineums con un valor nominal de $150,000. Ya sea que se trate de Economía del Comportamiento o de la falta actual o de la codicia pasada de moda, es posible que le cueste más decir que no. Al dar valor en términos tan finos y fungibles como el dinero fiduciario; los tokens parecen ser más atractivos para los inversores.

2. Génesis algorítmica

Uno de los aspectos más interesantes de Bitcoin, que no ha sido emulado por ninguno de los tokens ERC 20 lanzados desde Ethereum, es su minería continua y progresiva y lenta entrada en circulación. Puede haber varias formas innovadoras de aproximar este aspecto de la política monetaria de Bitcoin en función de los parámetros operativos de la microeconomía que se diseña. Un modelo interesante es el de Steem, cuyos tokens se generan a una velocidad fija de un bloque cada tres segundos, y que luego se distribuyen a varias partes del sistema en función de un algoritmo diseñado para fortalecer todo el ecosistema.

Simon de la Rouviere recientemente ha dejado constancia de que las ICO pueden ser un anacronismo o una metáfora contrabandeada desde una forma más antigua de hacer las cosas, y que la autogeneración de una comunidad puede ser mejor concebida como un proceso continuo y abierto. Lo que esto significa es que, a diferencia de las tenencias de acciones, que pueden ser de una proporción fija, la distribución de las tenencias de tokens puede ser elástica a lo largo del tiempo, respondiendo dinámicamente al tamaño, volumen, frecuencia y otros parámetros operativos de la microeconomía.

3. Liquidez autoritaria

James Kilroe explicó recientemente que las monedas nuevas siguen siendo creadas por los fundadores porque se pueden compensar mejor a través de una nueva plataforma en lugar de mejorar gradualmente una existente. Si bien esto puede no parecer muy diferente de las empresas existentes donde los incentivos para revertir una división existente a menudo son mucho más bajos que para construir una nueva empresa desde cero, cómo esto se puede lograr en tokens difiere ligeramente de las acciones.

Desde hace mucho tiempo se ha establecido la práctica de asignar acciones a los fundadores y los primeros empleados de una empresa de tecnología que aún no se ha construido sobre la base de su equipo central. Algunos asesores y ángeles también pueden ganar o comprar acciones en términos favorables. Pero es inaudito para los primeros usuarios y participantes en una futura comunidad o microeconomía ser compensados de manera similar. Comenzando con la metáfora de la minería en Bitcoin, los criptoconocimientos ahora nivelan la distinción entre asignaciones de capital y descuentos anticipados o reembolsos en efectivo para los primeros clientes en una plataforma. Si bien la incentivación de los primeros miembros de la compañía parece perfectamente legítima para todos, algunos inversores a menudo se resisten a que su dinero se use para "comprar" clientes y suscribir el descuento de dumping del producto. Parece haber un conjunto diferente de heurísticas cognitivas sobre cómo gastar sus propios activos ficticios (capital) en comparación con el dinero de otras personas (capital recaudado).

Considere otro caso ficticio, del desarrollo de un motor de procedencia descentralizada para la comunidad artística. Para construirlo, puede acuñar y distribuir monedas a todos los interesados, incluidos artistas, coleccionistas, distribuidores y galerías. Puede darles más monedas para actualizar sus transacciones y colectivamente establecer procedencia para todas las obras en su Dapp. Eventualmente, estos costos son cubiertos por los propietarios y compradores de obras de arte que pagan en el sistema para obtener acceso a los datos de procedencia creados colectivamente. Para Christie's o Sotheby's es un trabajo duro hacer este trabajo de manera centralizada, pero es mucho más fácil para las comunidades descentralizadas hacerlo, siempre que todos estén debidamente incentivados. Esta microeconomía nunca podría existir si no se autoautorizara la creación de su moneda junto con las reglas para su uso a través de su Dapp.

La capacidad de los fundadores para compensar a los miembros clave de la comunidad descentralizada emergente en tokens ha sido descrita como modelos comerciales "mejores que gratuitos" por Balaji Srinivasan y Naval Ravikant. 'Mejor que gratuito' tiene un anillo de 'máquina de movimiento perpetuo' al respecto. Parece de alguna manera errónea y, en última instancia, contraria a la intuición de que tal cosa podría funcionar alguna vez más que como un esquema Ponzi. Podríamos hablar mejor de ello como un mecanismo de autoautorización para incentivar la creación de una microeconomía, que es realmente lo que todos los tokens finalmente permiten o ponen en marcha. Lo que son las acciones para un negocio, token es para una microeconomía.

Si bien el caballero de Indore no se equivocó al buscar áreas de aplicaciones que fueran significativas y valiosas para los usuarios finales, tampoco es la historia completa. Igualmente importante en las primeras etapas de un proyecto de token es el medio a través del cual el token se distribuirá de manera amplia y equitativa entre las partes interesadas clave necesarias para que el proyecto sea viable. Ya no son solo los fundadores y los empleados principales del ecosistema, sino cada vez más influyentes, creadores de contenido, actualizadores de datos, profesionales independientes que trabajan desde la plataforma y otros participantes ad hoc en el ecosistema que ponen dinero o lo extraen.

Un sufi Qawwali celebra toda la existencia como resultado de que Alá se mira en un espejo y luego se saca de sí mismo. Esta es una metáfora tan buena para la génesis de una microeconomía como cualquier otra, y puede comenzar mejor con la autogestión autoritaria de una red de fundadores consigo misma, sus socios cercanos y su ecosistema más amplio. Este es el proceso que los tokens ahora permiten, en algunos casos junto a las estructuras de capital tradicionales y en otros casos sin ellas.

Entrene a su mente a esta nueva apertura y permeabilidad entre los límites de su empresa y su ecosistema más amplio. Ahora piensa en esta nueva fusión como una microeconomía. Use su token para incentivar y así coordinar los intereses de sus grupos de interés.

Aditya Dev Sood es socio fundador del programa de aceleración Startereum, que está construyendo una nueva generación de proyectos y comunidades tokenizadas.

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