La industria de las criptomonedas está en ebullición con especulaciones después de que informes recientes sugirieran que China podría suavizar su postura sobre una stablecoin respaldada por el yuan, pero los expertos legales advierten contra una interpretación excesiva de la noticia.
Reuters informó el miércoles que Beijing está considerando la aprobación de una stablecoin vinculada al renminbi como parte de una hoja de ruta para impulsar la internacionalización de la moneda. Este fue el segundo informe del mes, después de una noticia similar del Financial Times el 5 de agosto. A pesar de estas informaciones, los funcionarios chinos aún no han confirmado si están considerando un impulso a las stablecoins.
Incluso si las autoridades chinas avanzan, los analistas enfatizan que una stablecoin de este tipo casi con certeza circularía en el extranjero, no en el continente.
“La noticia sobre las stablecoins vinculadas a la moneda de China es probablemente genuina, pero no es lo que la mayoría de la gente asume. Es improbable que China emita stablecoins en el continente, pero podemos esperarlas en el extranjero”, dijo a Cointelegraph Joshua Chu, copresidente de la Asociación Web3 de Hong Kong.
La moneda de China opera en dos mercados distintos: el yuan en el continente (CNY) y el yuan en el extranjero (CNH), y cualquier iniciativa de stablecoin probablemente estaría ligada a este último.
No esperes que China vincule una stablecoin al CNY
La moneda de China se ha dividido deliberadamente en CNY y CNH. El CNY está estrictamente confinado al continente y no es una moneda que se mueva libremente dentro y fuera de China. Una stablecoin vinculada al CNY chocaría con las estrictas reglas de control de capital de Beijing.
El CNH y el CNY son la misma moneda, pero sus precios pueden divergir porque se negocian en mercados diferentes. En pocas palabras, si los mercados extranjeros son bajistas con respecto a China, el CNH puede debilitarse más que el CNY. Si hay una fuerte demanda extranjera de los activos de China, el CNH puede negociarse con más fuerza que el CNY.
Un efecto similar conocido como “kimchi premium” se observa en el mercado de Bitcoin (BTC) de Corea del Sur, donde Bitcoin a menudo cotiza con una prima debido al confinado mercado de criptomonedas del país.
Informes anteriores sugieren que los gigantes de internet de China han cabildeado para dar luz verde a la stablecoin de yuanes offshore. Dentro del mercado doméstico, Beijing se ha comprometido con la digitalización de su CNY a través del desarrollo de su moneda digital del banco central (CBDC), el yuan digital, también conocido como e-CNY.
Winston Ma, profesor adjunto de derecho en la Universidad de Nueva York y exdirector gerente de la oficina de América del Norte del fondo soberano de riqueza China Investment Corporation, dijo que si Beijing considerara una stablecoin de CNY, tendría que trabajar junto con la CBDC.
“Dentro de China continental, el impulso gubernamental de la CBDC soberana a través de los canales de los bancos estatales y las interfaces de pago móvil no muestra signos de desaceleración”, dijo Ma a Cointelegraph.
“En el mercado continental, cualquier prueba de stablecoin muy probablemente se integraría con el e-CNY existente, que ya ha sido probado por cientos de millones de usuarios chinos en numerosos contextos transaccionales.”
Un asiento “reservado” en Hong Kong para la stablecoin de China
En junio de 2010, Beijing expandió su esquema de liquidación de comercio transfronterizo en RMB a 20 provincias y todas las contrapartes extranjeras, una medida que desencadenó el auge del mercado offshore de CNH de Hong Kong.
Hong Kong se convirtió rápidamente en el mayor fondo de liquidez para el CNH. Fue pionero en la emisión de “bonos dim sum” denominados en yuanes offshore y se convirtió en el principal lugar para el trading basado en CNH. Otros centros, como Londres y Singapur, han desarrollado desde entonces sus propios mercados.
La ciudad también sirve como un puente político. Permite a las autoridades chinas probar la internacionalización del yuan mientras mantienen el mercado onshore de CNY bajo estrictos controles. Al mismo tiempo, Hong Kong proporciona un marco legal para el trading de criptomonedas, con exchanges que pueden solicitar licencias que permanecen no disponibles en el continente. Las autoridades, incluso, según se informa, han utilizado la ciudad como un lugar para liquidar criptoactivos confiscados.
Ese puente ahora se extiende a las stablecoins. El 1 de agosto, las nuevas reglas para stablecoins de Hong Kong entraron en vigor, exigiendo a los emisores que obtengan una licencia. El lanzamiento siguió al propio impulso de Washington por la dominancia de las stablecoins bajo la Ley GENIUS, un marco federal que refuerza la primacía del dólar estadounidense.
“Lo más probable es que el experimento de China con stablecoins sea en Hong Kong, que se encuentra en una posición única para probar tanto la moneda digital del banco central (CBDC) como las stablecoins relacionadas con el RMB chino”, dijo Ma.
Académicos chinos han advertido repetidamente que las stablecoins respaldadas por dólares representan una amenaza para el yuan. En junio, dos académicos que escribían en el China Economic Times (un diario respaldado por el Centro de Investigación para el Desarrollo del Consejo de Estado) argumentaron que el crecimiento de USDT de Tether (USDT) y USDC () corre el riesgo de erosionar la autonomía financiera de China.
La misma preocupación fue reiterada esta semana por Zhang Monan, subdirectora del Instituto de Estudios Americanos y Europeos del Centro de China para Intercambios Económicos Internacionales, quien dijo que la Ley GENIUS reforzará el dominio del dólar. Pero agregó que las reglas para stablecoins de Hong Kong abren la posibilidad de que un token vinculado al yuan desafíe ese dominio si alguna vez se permite.
El volumen de CNH es relativamente pequeño para la dominancia global de las stablecoins
Por ahora, el CNY en el continente permanece bajo control de capital, dejando poco margen para cualquier stablecoin que compita con el e-CNY. El CNH offshore, con Hong Kong como su campo de pruebas, es el candidato mucho más probable.
Sin embargo, una stablecoin vinculada al CNH podría no igualar los volúmenes globales, argumenta Chu, ya que el mercado de yuanes offshore es “relativamente pequeño” en comparación con el mercado onshore.
La oferta monetaria amplia de China se situó en 329,94 billones de yuanes (alrededor de 45 billones de dólares) a finales de julio. En comparación, el fondo de depósitos de yuanes offshore (CNH) de Hong Kong era de solo 0,88 billones de yuanes a finales de junio, apenas el 0,27% del suministro continental.
“Con la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong ahora activa, una stablecoin respaldada por CNH es muy probable. Sin embargo, su escala, para decepción de algunos entusiastas de las criptomonedas, podría no igualar a las stablecoins globales más grandes”, dijo Chu.
Con las monedas respaldadas por dólares controlando casi todo el sector, Chu interpreta el impulso de China por las stablecoins como algo menos relacionado con la búsqueda de la demanda minorista de criptomonedas y más con la creación de un espacio estratégico para su moneda en un sistema financiero cada vez más digital.
En ese sentido, el experimento de Beijing con stablecoins se parece menos a un programa piloto controlado en Hong Kong y más a una forma de extender el alcance del yuan sin relajar su control interno.
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