En los últimos meses, todo el panorama de la industria de la criptomonedas ha cambiado. La innovación empezó con un número de influenciadores que adoptaron las criptomonedas tempranamente y fueron ganando con el tiempo el estatus de dios entre la comunidad de criptomonedas. Ahora, en pleno 2019, la industria está marchando en una sintonía muy diferente, con las empresas de tecnología expandiendo su influencia fuera de sus respectivos sectores y entrando el ámbito de las finanzas. 

Telegram Open Network (TON) de Telegram, impulsado por su propia criptomoneda interna, Gram, esperaba ser el primer producto respaldado por tokens para uso general que era lanzado por una empresa tecnológica establecida. Pocos días antes de la fecha de lanzamiento, el martillo de la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos cayó con toda su fuerza. 

El ímpetu de TON ha estado creciendo en los últimos meses y la distribución de tokens para el 16 de octubre se estaba acercando cada vez más. En agosto y septiembre, Telegram lanzó la Testnet de TON tanto para el software de explorador como para el software de nodo, lanzó un servicio gratuito de billetera para sus 300 millones de usuarios y anunció un controvertido programa de recompensa de errores de 400.000 dólares. Justo cuando todo estaba encajando en su lugar para la empresa, la SEC intervino. 

SEC emite orden de restricción de Gram

Aunque muchas compañías han lanzado recientemente iniciativas de criptomonedas de alto perfil, TON fue programada como la primera de ellas en salir en vivo para el público en general. Parecía que cada día que pasaba crecían las expectativas por el último proyecto secreto de los hermanos Durov. El secreto propio con el que se maneja Telegram le dio al proyecto una capa adicional de misterio, basándose en los 1.700 millones de dólares de la ICO de la empresa en febrero de 2018. 

Con competidores como Libra, respaldada por Facebook, empantanada por el cabildeo y las duras regulaciones, casi parecía como si Telegram supiera algo que los demás no saben. Pero la última de sus suertes se acabaría pronto. Justo cuando la última semana antes de que la distribución inicial de los tokens de TON llegara a su fin sin incidentes, la SEC tomó medidas de emergencia. 

En un comunicado de prensa del 11 de octubre, la SEC declaró que había presentado una acción de emergencia y una orden de restricción contra Telegram y TON ante un tribunal federal de distrito en Manhattan. Según la denuncia, la SEC alega que la venta de tokens Gram no se había registrado ante el regulador. 

El quid de la cuestión es que la SEC anunció que clasificará a Gram como un valor. De acuerdo con la Ley de Valores de 1933, todos los valores deben estar registrados en la comisión. Sobre esta base, la SEC declaró ilegal la venta de los tokens. Varios miembros de la comisión expresaron su desaprobación por TON. Stephanie Avakian, codirectora de la División de Cumplimiento de la SEC, sostuvo que Gram era ilegal:

"Nuestra acción de emergencia de hoy tiene por objeto evitar que Telegram inunde los mercados de los EE.UU. con tokens digitales que, a nuestro juicio, fueron vendidas ilegalmente. Alegamos que los demandados no han proporcionado a los inversionistas información sobre las operaciones comerciales de Gram y Telegram, la situación financiera, los factores de riesgo y la gestión que exigen las leyes de valores".

Steven Peikin, codirector de la División de Cumplimiento de la SEC, pareció insinuar que Telegram había evitado someterse a la diligencia regulatoria necesaria: 

"Hemos declarado repetidamente que los emisores no pueden evitar las leyes federales de valores simplemente etiquetando su producto como criptomonedas o token digital. Telegram busca obtener los beneficios de una oferta pública sin cumplir con las responsabilidades de divulgación establecidas desde hace mucho tiempo y diseñadas para proteger al público inversionista".

Debido a los pequeños fragmentos de información liberados por la compañía junto con una gran cantidad de rumores que circulan por la comunidad de criptomonedas, el TON de Telegram ha creado una discusión de mucho ruido. A medida que se hacía pública más información y se acercaba la fecha de distribución de tokens, varios exchanges dieron un paso adelante y anunciaron su disposición a albergar TON. 

Uno de los primeros anuncios llegó a principios de septiembre desde Blackmoon, un exchange registrado en las Islas Caimán. Pocos días después, la subsidiaria de Anchor Labs con sede en California, Anchorage Trust Company, también entró al ring, informando que apoyaría la custodia institucional de Gram, a pesar de no estar registrada en la SEC. La muestra de apoyo más destacada se produjo en octubre, cuando Coinbase, el principal proveedor de intercambio de criptomonedas y billeteras con sede en Estados Unidos, anunció que prestará apoyo de custodia a TON una vez que se ponga en marcha para el público en general. 

Oleksandr Lutskevych, CEO y fundador de CEX.IO, una bolsa con sede en Londres que también anunció que proporcionaría apoyo de custodia a TON, dijo a Cointelegraph que la SEC ha sorprendido a todo el mundo con su decisión, añadiendo que "los hechos descritos en la denuncia no tienen una base sólida, como hemos encontrado anteriormente en otros casos de la SEC". Lutskevych añadió que, aunque no están de acuerdo con la decisión de la SEC, comparten la tarea central de la Comisión de proteger a los inversores particulares:

"Probablemente, su paso fue la única acción correcta en esta situación si vemos el caso desde su perspectiva. Durante las últimas semanas, la atención a la TON ha sido increíblemente alta, y es bastante fácil entender cuántos tokens irrumpirán en el mercado minorista. Por otro lado, tal enfoque trae muchas preguntas, y estoy deseando ver los resultados de la audiencia en la corte y la argumentación de los representantes de TON".

Al tiempo que subrayó la importancia de cumplir con los procedimientos legales tanto dentro como fuera de las fronteras de los Estados Unidos, Lutskevych explicó que CEX.IO seguirá tratando de proporcionar servicios de custodia a TON para los clientes institucionales, independientemente de la decisión de la SEC:

"Esta es una actividad autónoma con licencia que ha sido aprobada por el regulador dentro de nuestro plan de negocios. Creemos que la prestación de servicios de custodia para los inversores de TON no contradice ninguna norma ni ley".

¿Por qué sucedió esto?

Muchos proyectos afirman tener lo que se necesita para transformar la industria y aún más se han ganado los elogios de los críticos en general. Casi todos estos proyectos comparten otra característica más desagradable: no impresionar a la SEC. La comisión tiene una reputación infame por su falta de claridad regulatoria, junto con un enfoque hostil a los proyectos basados en criptomonedas. 

La velocidad a la que la SEC emite su aprobación también varía, desde mostrar indecisión apática hasta llegar a tomar una decisión explosiva e inesperada como la de denegar a TON en el último minuto. Una de las razones por las que la SEC decidió tomar medidas drásticas contra TON puede deberse a la forma en que Telegram planeaba venderla. 

En febrero de 2019, Telegram presentó un "Formulario D", que es una solicitud para vender un valor con una diferencia crucial: los solicitantes no están obligados a registrarse en la SEC. Aunque, el Formulario D no está exento de sus inconvenientes. Los solicitantes que utilicen esta vía deben conocer las dos posibles exenciones para evitar el registro en la SEC: La letra b) del apartado 506, la más prohibitiva de las dos, impide al solicitante hacer publicidad del valor y restringe las ventas solo a inversores acreditados y a 35 inversores no acreditados. La SEC detalla las cualidades deseadas de los inversionistas no acreditados: 

"Cada comprador que no es un inversionista acreditado, ya sea solo o con su(s) representante(s) del comprador, tiene tal conocimiento y experiencia en asuntos financieros y de negocios que es capaz de evaluar los méritos y riesgos de la posible inversión".

Telegram, sin embargo, para la segunda opción - 506(c). En virtud de los requisitos de esta exención, la garantía sólo se permite si se vende exclusivamente a inversores acreditados, mientras que los que solicitan esta exención pueden hacer publicidad. 

Aunque las ventas iniciales de tokens Gram se habrían realizado a inversores acreditados en la oferta inicial de tokens, a la SEC le preocupa que estos tenedores puedan revender los tokens. Por consiguiente, la Comisión consideró que se trataba de una violación de la letra c) del artículo 506: 

"Una vez que Telegram entregue los tokens Grams a los Compradores Iniciales, podrán revender miles de millones de tokens Grams en el mercado abierto al público inversionista. Telegram y/o sus afiliados facilitarán estas ventas en plataformas de comercio de activos digitales. Una vez que se produzcan estas reventas, Telegram habrá completado su oferta no registrada con miles de millones de tokens Grams operando en múltiples plataformas a un grupo disperso de inversores".

El analista jefe de mercado de ThinkMarketsFX, Naeem Aslam, dijo a Cointelegraph que consideraba que las normas eran lo suficientemente claras y apoyó la decisión de la SEC: 

"Estoy de acuerdo en que la SEC no tiene todo claramente explicado, pero hay un marco fuerte y si las empresas lo están rompiendo, entonces deben rendir cuentas".

Nischal Shetty, fundador de la bolsa WazirX, con sede en la India, dijo que cree que Gram es un token de utilidad en lugar de un valor en el sentido legal, pero que sigue siendo positivo en cuanto a que la SEC y Telegram lleguen a una solución viable: 

"La SEC probablemente tenga problemas con la forma en que Telegram probablemente representó a éstos ante los inversionistas potenciales. Sin embargo, estoy seguro de que Telegram y la SEC resolverán esto. El mundo de Crypto necesita proyectos Blockchain escalables para lanzarlos pronto para el siguiente paso de la evolución y TON lo promete". 

El 12 de octubre, Nathaniel Popper, reportero de tecnología del New York Times, tuiteó un llamado de atención sobre las compañías de capital de riesgo que participaron en el ICO de Telegram, de 1.700 millones de dólares:

"La decisión de la SEC de cerrar el proyecto de criptomonedas de Telegram plantea interrogantes sobre las grandes empresas de capital de riesgo que le dieron 1.700 millones de dólares y se convencieron a sí mismas de que pasaría la prueba reglamentaria. Eso incluye Benchmark, Sequoia y Lightspeed".

Telegram responde a los inversores

Aunque la declaración de la SEC de que la ICO de 1.700 millones de dólares es ilegal puede sugerir que Telegram simplemente no siguió los procedimientos correctos, una carta de TON a los inversores obtenida por Cointelegraph afirma que la empresa había estado tratando de obtener retroalimentación de la SEC durante los últimos 18 meses:

"Nos sorprendió y decepcionó que la SEC decidiera presentar la demanda bajo estas circunstancias, y no estamos de acuerdo con la posición legal de la SEC."

Siguiendo la bandera roja de la SEC, un canal privado de Telegram para los inversores de TON también tomó medidas, citando el aumento de la incertidumbre regulatoria. La Junta de TON anunció un paréntesis temporal y eliminó todos los mensajes anteriores en su canal de Telegram, un espacio creado por y para los inversores de TON, así como para los posibles poseedores de Grams. 

¿Qué piensan los expertos sobre TON?

Telegram es una empresa que polariza opiniones. Desde sus desacuerdos con los gobiernos hasta la forma secreta en que lleva a cabo sus negocios, la compañía enfurece e inspira a su audiencia en igual medida. El analista principal de investigación de Decentral Park Capital, Elias Simos, dijo a Cointelegraph que cuando el proyecto finalmente se lance, las ondas de choque se sentirán en toda la industria: 

"Para poner las cosas en contexto, el mensajero de Telegram tiene más de 500 veces los usuarios finales activos de todas las aplicaciones que se ejecutan actualmente en Ethereum. La arquitectura tecnológica es impresionante. Por otro lado, es tan ambicioso que hay muchas maneras en las que podría fracasar, algunas de las cuales son la falta de descentralización suficiente de la red, la falta de atracción de desarrolladores, etc. De cualquier manera, no se parece a nada de lo que hemos visto antes, y es importante".

Nischal Shetty de WazirX también cree que TON está preparado para sacudir el espacio de las criptomonedas en su lanzamiento, ya que Telegram es uno de los equipos técnicamente más competentes del mundo, "También son uno de los equipos más persistentes, siguen construyendo y mejorando el producto. TON tiene el potencial para introducir un nuevo y muy necesario empuje positivo para toda la industria de la tecnología Blockchain". TON tendrá una base potencial de usuarios de 250 millones una vez que reciba la luz verde de los reguladores. Simos dijo que esto podría llevar a que se convirtiera en la plataforma muy atractiva para las aplicaciones descentralizadas (DApps): 

"Si la interoperabilidad funciona como se pretende, creo que TON tiene la posibilidad de convertirse en la plataforma de descubrimiento de facto para DeFi y otros Dapps nativas de criptomoendas. La interfaz de bot es ideal para abstraer la complejidad de los back ends de las Blockchains. Definitivamente es demasiado pronto para pedir un 'momento Netscape', pero el potencial está ahí".

Valor de TON

En cuanto al precio potencial del token Gram, Simos explicó a Cointelegraph que TON podría ayudar a monetizar la valiosa plataforma de Telegram y al mismo tiempo proporcionar una oportunidad atractiva para que los validadores funcionen para los inversores y una utilidad pública ingeniosa para el mundo: 

"Al participar en la venta privada de Gram, los inversores compraron efectivamente el derecho a utilizar validadores en TON y acceder a un flujo de comisiones de contabilidad, a un precio atractivo. En cuanto a la Fundación TON, con el 10% de la oferta total de Gram bajo su control, a un precio de $2 por Gram, esto hace una caja de $1.000 millones. El Messenger de Telegram cuesta 1 millón de dólares al mes. [...] Veo a TON como un juego para monetizar al Messenger, pero también como un esfuerzo para introducir una utilidad pública en el mundo; un sistema operativo para la tecnología de pagos y aplicaciones financieras." 

Sin embargo, estas estimaciones pueden ser exageradas, como dijo Aslam a Cointelegraph con respecto al rango de valor indicativo de entre 2,1 y 8,0 dólares por Gram que fue publicado por ATON Research: 

"Una vez que un token comienza a operar en un exchange, es cuando realmente comienza la verdadera conversación. Por el momento, menos de 2 dólares podría ser algo que realmente estamos buscando. Creo que eso sería algo más justificable. En términos de rango. Realmente estoy buscando $1.5-1.8 en lugar de $2.1".

En el último año, los proyectos de stablecoin han surgido en toda la industria, y el proyecto Libra de Facebook también está a punto de lanzarse. En cuanto a la decisión de Telegram de no vincular a Gram a ninguna moneda fiduciaria en particular, el analista principal de mercado de eToro, Mati Greenspan, dijo a Cointelegraph que dejar que el mercado decida el precio podría ser rentable para la compañía: 

"Tiene mucho sentido dejar que el mercado decida cuál debe ser el precio. De esta manera, no necesitan perder tiempo y energía en la gestión de una reserva y es probable que se enfrenten a un escrutinio menor tanto por parte de los reguladores como de los usuarios".

Aslam, de ThinkMarketsFX, dijo que aunque se trata de un proyecto de criptomonedas que está siendo lanzado por una gran empresa tecnológica de renombre, no es posible comparar a TON demasiado de cerca con sus competidores: 

"Es muy diferente porque Libra está respaldada por diferentes monedas. Eso es al menos lo que intentan hacer. Libra es una moneda que ha recibido una enorme atención en los pisos de la SEC, desde el banco de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo. No es manzana por manzana en términos de comparación. [TON] sigue viniendo de una gran empresa que introduce su propia criptomoneda, por lo que desde esa perspectiva es un desarrollo positivo del mercado".

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